2021Q1公募基金持股分析：边际加仓后疫情复苏资产、减仓中游制造-20210424-申万宏源-40页_1mb

2021Q1公募基金持股分析总结

核心结论

• 短期调整未显著放大赎回压力：2021Q1新基金发行额创2016年以来新高，达6986亿份，而同期存量基金赎回1090亿份，与20Q4水平相当，说明短期市场调整并未显著影响公募基金的赎回行为。
• 公募基金仍处于较高仓位运行：2021Q1普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金整体仓位小幅下降，但仍在2010年以来的较高分位水平。
• 中游制造被明显减仓：由于毛利率受通胀挤压，中游制造板块（如光伏、机械、军工、电气设备）被明显减仓。
• 核心资产估值仍处高位：尽管经历回调，但食品饮料、家用电器、休闲服务等行业的PE和PB分位数仍处于2010年以来的高位，核心资产的估值溢价未有效改善。
• 风险偏好仍处于较高水平：公募基金对高估值公司的持股金额占比略有回落，但整体仍维持在较高水平。

板块配置

• 加仓主板，减仓创业板与科创板：2021Q1公募基金加仓主板，减仓创业板和科创板，主板配置系数小幅上升，而创业板和科创板配置系数明显下降。
• 港股配置比例创历史新高：公募基金港股配置比例从20Q4的9.2%上升至21Q1的13.1%，连续7个季度上行，创历史新高。
• 周期板块配置系数创历史新高：周期板块配置系数达到0.70倍，为2010年以来最高，而消费和成长板块配置水平仍处于底部区域。

行业配置

• 上游周期与服务业消费获加仓：煤炭、钢铁、化工、工业金属等上游周期行业，以及休闲服务、航空、医疗服务等后疫情复苏的服务业行业获加仓。
• 食品饮料、医药、电子稳居前三大持仓行业：这三个行业合计持仓占比46.1%，仍为市场前三。
• 部分行业持仓占比创历史新高：饮料制造、医疗服务、休闲服务和化学纤维四个行业的持股市值占比均创下2005年以来的新高。
• 化学纤维配置系数创历史新高：仅化学纤维（大炼化）的配置系数在21Q1创下历史新高，其他行业配置系数相对较低。
• 多个行业被明显减仓：包括公用事业、汽车整车、通信、证券、建筑装饰、高低压设备、中药、商业贸易、机场、银行、采掘、钢铁、纺织服装等，其配置系数均处于2010年以来的较低分位。

估值比较

• 核心资产估值未有效改善：食品饮料、家用电器、休闲服务等行业的PE和PB分位数仍高于80%，表明估值仍处高位。
• 基金重仓股估值溢价仍处高位：PE和PB溢价分别处于2010年来的97%和98%分位数，显示核心资产的估值溢价未有效改善。
• 公募基金风险偏好未显著下降：尽管对高估值公司的持股金额占比略有回落，但整体风险偏好仍处于较高水平。

主题板块配置

• 创新药获加仓：21Q1公募基金仅加仓创新药。
• 大幅减仓苹果产业链和光伏产业链：苹果产业链和光伏产业链的配置系数显著下降。
• 小幅减仓新能源汽车和绩优股：新能源汽车和绩优股的持仓也有所减少，但幅度不大。
• 茅指数持仓基本持平：茅指数的持仓比例与20Q4基本持平，表明头部公司持仓相对稳定。

持股集中度

• 持仓集中度进一步提升：21Q1公募基金前10只股票持股市值占比为27.6%，前20只股票持股市值占比为39.1%，均较20Q4有所上升。
• 持仓前十大公司：贵州茅台、腾讯控股、中国中免、宁德时代、泸州老窖、迈瑞医疗、药明康德、美团-W、五粮液、美的集团等，其中美团-W为首次进入前十大重仓股，且是两大港股之一。

风险偏好与估值分布

• PE(TTM)分布：普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金重仓股PE(TTM)小于0和50倍以上金额占比从65.1%回落至56.0%。
• PB(LF)分布：PB(LF)5倍以上金额占比从79.4%回落至72.4%。
• 基金重仓股集中度上升：持仓集中度进一步上升，显示公募基金在选股上更加集中。

数据来源与免责声明

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