20181015-天风证券-蓝焰控股-000968.SZ-预计前三季度归母净利4.5-5亿元_同比增41.95_-57.72__5页_1mb

蓝焰控股（000968）总结

核心内容

蓝焰控股（000968）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，预计归母净利为4.5-5亿元，同比增长41.95%-57.72%。其中，第三季度的归母净利增长尤为突出，达到79.47%-153.74%。公司EPS预计为0.47-0.52元，同比增长34.29%-48.57%。业绩增长主要得益于油气市场利好带动煤层气售价提升以及工程施工量增加。

主要观点

• 业绩增长：2018年前三季度，公司归母净利预计增长41.95%-57.72%，其中Q3增长显著，达到79.47%-153.74%。
• 气价提升：受“煤改气”等因素影响，国内天然气需求增长，煤层气销售价格同步提升，上半年煤层气售价为1.53元/方，较2017年综合售价提升4.08%。
• 工程施工增加：公司工程施工订单充沛，2018年上半年气井建造工程收入同比增长107%，瓦斯治理服务收入保持稳定。
• 新区块进展：17年山西省煤层气矿业权下放后，公司获得多个新区块，其中柳林石西区块于18年7月成功点火，为公司未来产量释放奠定基础。
• 产业重组：山西燃气集团的成立为公司带来新的发展平台，控股股东掌握主导权，公司有望受益于产业整合。
• 盈利预测：预计2018/19年归母净利分别为6.88/9.12亿元，EPS分别为0.71/0.94元，给予19年19XPE，目标价17.8元，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2018年前三季度：归母净利4.5-5亿元，同比增长41.95%-57.72%。
• 2018年第三季度：归母净利1.21-1.71亿元，同比增长79.47%-153.74%。
• 2018年第一季度：归母净利1.09亿元，同比增长46.24%。
• 2018年第二季度：归母净利2.2亿元，同比增长25.67%。

关联交易

• 煤层气销售关联交易：公司新增两份合同，气价分别为1.78-1.79元/方，比2017年综合售价高出21%-22%。合同预计金额分别为7000万元和1500万元，其中与国化能源的合同已发生金额约3584万元，预计下半年合同额4856万元。
• 瓦斯治理服务关联交易：预计金额为33,180万元，已发生金额为28,252.16万元。
• 煤层气井施工关联交易：预计金额为44,437.67万元，已发生金额为47,132.52万元。

财务数据与估值

风险提示

• 新区块进展缓慢
• 产气销气量不达预期
• 气价下降

投资评级

• 行业：采掘/煤炭开采
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：12.82元
• 目标价格：17.8元

结论

蓝焰控股在2018年前三季度业绩表现强劲，主要得益于煤层气价格提升和工程施工增加。公司获得了多个新区块，为未来产量释放提供了潜力。山西燃气集团的成立进一步增强了公司的发展前景。分析师维持“买入”评级，目标价为17.8元，但需关注新区块进展、产气销气量及气价变动等潜在风险。