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蓝焰控股2017年年报问询函回复总结

核心内容概述

蓝焰控股针对深交所2017年年报问询函发布了详细回复公告，重点回应了关联交易、煤层气销售定价机制、子公司业绩承诺等市场关注的问题，旨在缓解投资者对行业和公司未来发展的疑虑。公司目前处于煤层气行业龙头地位，未来产能扩张和集团整合将带来业绩增长。

主要观点与关键信息

一、关联交易情况

• 2017年，蓝焰控股向控股股东晋煤集团销售占比达 57.96%，主要为煤层气井施工、运营服务及煤层气销售。
• 关联交易业务主要来源于：
  1. 地面瓦斯抽采井维护服务：新增2.83亿元。
  2. 煤层气井工程施工：新增3.69亿元。
  3. 因山西国有股权注入，新增0.56亿元煤层气销售关联交易。
• 未来关联交易有望逐步降低，原因包括：
  • 新区块产能投放：公司已通过招投标取得4宗独立煤层气矿业权，未来销售将不再依赖晋煤集团管网。
  • 拓展非关联客户：公司与多家无关联煤炭企业签订服务协议，扩大气井工程与瓦斯治理服务的客户群。
  • 加强与管输公司合作：与通豫、国新等管输公司合作，提升销售能力与市场覆盖。

二、煤层气销售价格与定价机制

• 2017年煤层气综合销售价格为 1.47元/方（不含税），平均销售价格为 1.60元/方（不含税）。
• 前五大客户销售价格差异主要由以下因素造成：
  • 采购时间：非关联方山西易高在夏季采购量大，价格较低。
  • 输送距离：关联方山西铭石煤层气公司位于晋城，输送距离较长，单位成本较高。
  • 管输成本：向晋煤集团的煤层气销售需承担额外的管输费用，导致价格偏高。
• 与非关联方客户相比，关联方销售价格较高，但公司已通过新区块建设与销售多元化降低对晋煤集团的依赖。

三、子公司业绩承诺真实性

• 蓝焰煤层气2017年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为 5.34亿元，占业绩承诺的 100.32%，实现了承诺。
• 业绩达标原因包括：
  • 提升气井运转率与产气量。
  • 以销促产，拓展下游市场与管网建设。
  • 承接地面瓦斯抽采井维护服务，增加收入来源。
  • 优化成本控制，提升盈利能力。

四、行业与公司发展前景

• 行业层面：
  • 2017年我国天然气消费量同比增长 17%，供需矛盾下对外依存度升至 39.4%。
  • 2018年预计天然气消费量仍保持 10%以上增速，煤层气作为非常规资源，将发挥重要作用。
• 公司层面：
  • 短期：天然气缺口+管网通气带来价量齐升。
  • 中期：新区块产能投放将显著提升公司产能。
  • 长期：作为行业龙头，将充分受益于行业成长。

盈利预测与估值

• 公司预计2018-2020年EPS分别为 0.67、0.80、0.99元，对应PE分别为 16、13、10倍。
• 维持公司“买入”评级。

风险提示

• 宏观层面：
  • 经济下行影响终端用户需求。
  • 煤层气销量增速不及预期。
• 行业层面：
  • 天然气价格下降导致煤层气售价降低。
  • 销售补贴及增值税退税政策变化。
• 公司层面：
  • 管网建设进度不及预期。
  • 气井工程业务进展慢于预期。
  • 新区块获取进度慢于预期。

市场数据与财务指标

总结

蓝焰控股通过回复深交所问询函，全面回应了市场关注的关联交易、销售定价机制及子公司业绩承诺等问题，增强了市场信心。公司作为煤层气行业龙头，未来将在新区块产能释放、集团整合及行业增长中持续受益，维持“买入”评级。然而，需关注宏观经济波动、行业政策变化及公司内部建设进度等风险因素。