20180905-华泰证券-上市险企2018年半年报综述_耐得压力释尽_终得拨云见日_20页_1mb

行业研究总结：2018年保险行业中期表现与展望

核心内容

2018年上半年，中国上市险企整体表现亮眼，利润增长超预期，主要得益于折现率提升导致的准备金释放。行业整体面临一定压力，但大型险企凭借其市场地位和业务结构调整，展现出较强的抗压能力与增长潜力。

主要观点

1. 利润增长与准备金释放

• 利润增长超预期：四家上市险企1H18归母净利润合计同比增长35.4%，其中中国平安、新华保险等表现尤为突出。
• 准备金释放：由于折现率提升，准备金加速释放，对利润增长贡献显著。
• 投资收益波动：上半年资本市场低迷，投资收益下滑，但二季度边际改善，收益率有所回暖。

2. 价值率提升与内含价值增长

• 新业务价值率改善：平安、新华等公司新业务价值率显著提升，推动内含价值稳健增长。
• NBV与EV表现：NBV降幅优于新单，EV平稳增长，显示公司价值提升空间广阔。

3. 人身险业务发展

• 个险渠道优势：个险渠道占总保费约80%，推动高质量发展，市场份额持续提升。
• 结构优化：保障型产品比例提升，尤其是健康险和长期保障险，显示出回归保险本源的趋势。
• 代理人队伍优化：代理人数量增长趋缓，但更注重质态提升，业务品质改善。

4. 财产险业务表现

• 保费收入平稳增长：产险业务整体增长稳定，非车险增速显著，成为增长新引擎。
• 承保盈利维持：综合成本率优化，承保盈利保持良好，非车险业务发展潜力巨大。

5. 资产端优化与配置

• 资产配置调整：增配低风险债券和非标资产，优化资产负债匹配，提升整体收益。
• 非标资产表现：平安、太保、新华等公司非标资产占比提升，信用风险控制良好。

6. 市场展望

• 利润空间可期：折现率有望继续提升，准备金释放空间依然存在，利润增长潜力较大。
• 业务调整到位：储蓄险与保障险将齐发力，业务结构优化助力可持续发展。
• 政策与市场支持：地方债发行政策利好，资本市场波动对投资端影响有限，整体风险可控。

关键信息

重点推荐

风险提示

• 市场波动风险：资本市场波动可能影响投资收益。
• 利率风险：利率下行可能缩小利差空间。
• 政策风险：政策变化可能影响行业转型。
• 技术风险：金融科技投入可能带来不确定性。
• 消费者偏好风险：保费收入不及预期可能影响行业整体表现。

结论

整体来看，保险行业在2018年上半年表现强劲，利润增长超预期，价值率提升，内含价值增长稳健。大型险企在业务结构调整和资产配置优化方面表现突出，未来增长潜力较大。对板块维持增持评级，重点推荐新华保险、中国平安、中国太保和中国人寿。