保险行业2018年半年报综述_利润增长势头良好_新业务价值仍有压力_26页

保险行业2018年半年报综述总结

核心内容

2018年上半年，中国保险行业整体表现呈现利润增长与新业务价值承压并存的局面。受政策环境变化影响，新单保费和新业务价值增速受到一定压力，但通过费用投入和代理人培训，新业务价值降幅在二季度有所收窄。部分公司如中国平安在新业务价值方面率先实现正增长，显示出行业复苏的迹象。

主要观点

• 利润增长：受益于准备金释放和剩余边际摊销，上市险企净利润表现亮眼，其中中国平安净利润同比增长 $33.8%$，新华保险则增长 $79.1%$。
• 新业务价值承压：尽管新单保费普遍下滑，但通过费用投入和代理人培训，新业务价值降幅收窄，其中平安新业务价值同比增长 $0.2%$，成为行业亮点。
• 保费收入增长：在续期保费的拉动下，四家上市险企寿险总保费收入均实现同比增长，其中中国平安增速最快，达到 $22.6%$。
• 代理人数量下降：行业代理人数量整体下滑，尤其是中国人寿和新华保险，代理人数量同比减少 $3%$，进入增员瓶颈期。
• 产品结构优化：健康险成为增长亮点，新单保费同比增长显著，推动新业务价值率提升。
• 投资收益率下降：受资本市场环境影响，保险公司投资收益率普遍下降，其中新华保险表现相对较好。
• 资产配置谨慎：保险公司普遍下调股权类资产配置比例，增加债券类资产配置，以降低风险。
• 产险表现：产险综合成本率下降，但受所得税大幅增加影响，净利润有所下滑。

关键信息

上市险企财务表现

• 归母净利润：

  • 中国人寿：164亿元，同比增长 $34.2%$
  • 中国平安：581亿元，同比增长 $33.8%$
  • 中国太保：83亿元，同比增长 $26.8%$
  • 新华保险：58亿元，同比增长 $79.1%$

• 新业务价值同比增速：

  • 中国人寿：$-23.7%$
  • 中国平安：$0.2%$
  • 中国太保：$-17.5%$
  • 新华保险：$-8.9%$

• 寿险总保费收入同比增速：

  • 中国人寿：$4.2%$
  • 中国平安：$22.6%$
  • 中国太保：$18.5%$
  • 新华保险：$10.8%$

• 代理人数量：

  • 四家上市险企合计代理人406.8万人，较2017年底减少 $3%$
  • 代理人环比增速为 $-8.7% / 0.9% / 2.3% / -4.0%$

• 健康险新单保费：

  • 中国人寿：481亿元
  • 中国平安：447亿元
  • 新华保险：222亿元

• 投资收益率：

  • 中国人寿：$3.7%$
  • 中国平安：$4.5%$
  • 中国太保：$4.5%$
  • 新华保险：$4.8%$

• 净投资收益率：

  • 中国人寿：$4.64%$
  • 中国平安：$4.2%$
  • 中国太保：$4.5%$
  • 新华保险：$5%$

• 综合成本率：

  • 太保财险：$98.7%$
  • 平安财险：$95.8%$

• 产险净利润：

  • 太保财险：15.87亿元，同比下滑 $23%$
  • 平安财险：59.24亿元，同比下滑 $14%$

投资建议

• 短期：关注第四季度保费结构和增速、代理人留存及增员情况、开门红预售情况。
• 长期：产品结构调整和保障型需求增加是行业发展的长期趋势，保费结构调整和价值率提升将持续。
• 估值：行业估值回到底部，进入估值修复通道，建议关注中国平安，因其新单和新业务价值率先转正。

风险提示

• 监管趋紧对保险产品销售的压力
• 资管新规下非标投资受限，股市、债市波动对资产端投资收益率的影响
• 利率变化超预期对保险行业的影响
• 代理人增员困难程度超预期