策略·大势研判：又到关键决断时？行情远未走完！-20170917-天风证券-16页-2mb

文档总结

核心内容概述

本报告主要围绕8月经济数据、市场表现及政策变化，分析当前市场趋势和投资策略。重点指出，尽管8月经济数据对周期股造成压力，但需求回落有限，供给侧限产逻辑持续验证，市场仍处于做多窗口期，建议关注高性价比的券商及内生成长股的估值切换。此外，报告还涉及水泥股反弹、两融余额上升、中金所松绑股指期货等市场动态，并提示海外黑天鹅事件可能演变为战争的风险。

主要观点

1. 水泥股反弹分析

• 水泥股在沉寂两个月后出现反弹，显示需求和供给侧的双重支撑。
• 水泥价格上涨时间较晚（8月下旬），涨幅有限，可能由以下原因导致：
  • 天津全运会停工
  • 南方多雨及台风影响
  • 环保督查导致粉磨站大量关停
• 华东地区水泥价格指数快速上涨，体现经济需求韧性及供给侧集中度提升。
• 建议关注水泥价格上涨的持续性及前期滞涨的水泥板块。

2. 8月经济数据解读

• 工业增加值单月回落，但主要受环保督查影响，其他行业（如专用设备、汽车、交运等）仍保持增长，显示真实需求韧性。
• 基建投资作为需求对冲项，其回落反映决策层对需求的判断，但短期需求仍具韧性。
• 8月PMI、PPI、房地产投资、制造业投资及信贷数据表现良好，验证供给侧逻辑持续发酵。
• Q4预计进入供给侧收缩和需求侧小幅回落阶段，工业品价格和企业盈利仍维持高位，非限产区域的周期股有望获得超额收益。

3. 两融余额攀升

• 两融余额的提升是股市增量资金入场的重要信号。
• 9月日均成交额超6000亿，12日甚至超过7500亿，成交量提升非仅靠换手率。
• 与草根调查结果相互验证，表明市场仍处于做多窗口期，继续推荐券商。

4. 中金所松绑股指期货

• 2017年内第二次松绑，释放了提高市场流动性、引入资金及发挥套保功能的信号。
• 尽管调整幅度不大，但时隔一年半重新审视规则，信号意义大于实施意义。
• 交易规则调整包括降手续费、降保证金及放宽日内开仓限制，显示监管层对市场的逐步开放态度。

关键信息

市场表现

• 全球风险资产上涨，美元指数上涨0.56%，标普500上涨1.58%，纳斯达克上涨1.39%。
• A股市场表现分化，深证综指上涨0.61%，中小板综指上涨0.57%，创业板综指下跌0.17%，上证综指下跌0.35%。
• 表现最好的行业为房地产、食品饮料和电气设备，表现最差的行业为钢铁、采掘和计算机。

产业资本动向

• 上周产业资本净减持6.29亿元，增持81家，减持131家，增减持金额比为78.57%。

经济数据亮点

• 8月M2同比增速为8.9%，低于市场预期。
• 社会融资规模为14800亿元，同比上升195亿元，环比上升2594亿元。
• 固定资产投资累计同比增速为7.8%，制造业投资为4.5%，房地产投资为7.9%，基建投资为16.09%。
• 工业增加值同比增速为6.0%，较上月回落0.4%。
• 社会消费品零售总额同比增速为10.1%，较上月回落0.3%。

市场流动性与利率

• 9月15日，1年期和10年期国债收益率分别为3.4759%和3.5982%，分别较上周变动+1.34BP和-0.23BP。
• 短期利率方面，隔夜SHIBOR和1周SHIBOR分别上涨5.98BP和2.97BP。
• 1周存款类机构质押式回购加权利率为2.9070%，较上周上涨7.97BP。

风险提示

• 海外黑天鹅事件可能演变为战争，对市场造成不确定性影响。

相关报告

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• 《投资策略：策略股灾两年，再看两融躁动-重新审视两融信号》

分析师信息

• 刘晨明，分析师，SAC执业证书编号：S1110516090006，邮箱：liuchenming@tfzq.com
• 徐彪，分析师，SAC执业证书编号：S1110516080001，邮箱：Xubiao@tfzq.com