20170917-天风证券-策略·大势研判_又到关键决断时_行情远未走完__16页_1mb

策略·大势研判总结

核心内容概述

本周8月经济数据发布，市场对周期股产生压力，但通过数据拆解可以看出需求回落可控，供给侧限产逻辑持续验证。市场仍处于做多窗口期，指数缓步上行，结构性机会依然存在，建议继续加配高性价比的券商，并关注内生成长股的估值切换。

主要观点与关键信息

1. 水泥股反弹原因分析

• 水泥股在沉寂两个月后出现反弹，显示需求端韧性。
• 水泥价格上涨较晚，幅度不大，主要受以下因素影响：
  • 天津全运会停工
  • 南方多雨及台风影响
  • 环保督查导致粉磨站大量关停
• 华东水泥价格指数快速上涨，表明：
  • 9-10月旺季需求仍具支撑
  • 供给侧收缩，区域龙头集中度和定价权提升
• 建议关注水泥价格上涨的持续性及前期滞涨板块。

2. 如何面对8月经济数据

• 工业增加值回落，但主要受环保督查影响的行业（如钢铁、有色、建材）下滑，而专用设备、汽车、交运、电气设备、TMT等需求韧性明显。
• 基建投资作为对冲项，其回落反映决策层对需求的判断，但不足以说明需求断崖式下跌。
• 8月PMI、PPI、房地产投资、制造业投资及信贷数据均显示经济活力，验证供给侧收缩逻辑。
• Q4可能进入供给侧继续收缩与需求小幅回落的阶段，支撑工业品价格及企业盈利。
• 不在限产区域的周期股具备量价保障，有望获得超额收益。

3. 两融余额攀升的意义

• 两融余额上升反映市场存在增量资金入场。
• 9月日均成交额超过6000亿元，12日甚至突破7500亿元，说明成交量提升不仅来自交易活跃度，也来自资金流入。
• 与草根调查样本一致，支持当前市场仍处于做多窗口期，券商板块仍具配置价值。

4. 中金所松绑股指期货的信号

• 中金所年内第二次松绑股指期货，释放积极信号。
• 虽然调整幅度不大，但时隔一年半重新审视规则，表明监管层对市场流动性和套保功能的重视。
• 股指期货有助于提高市场流动性、引入资金、发挥套期保值功能，是市场稳定的重要工具。

风险提示

• 海外黑天鹅事件可能演变为战争，需警惕地缘政治风险对市场的影响。

数据与信息追踪要点

国内外市场表现

• 全球市场：
  • 美元指数上涨0.56%
  • 欧美股指普遍上涨，标普500上涨1.58%，纳斯达克上涨1.39%
  • 布伦特原油上涨3.49%，CRB现货指数下跌1.44%
• 国内市场：
  • A股市场：深证综指上涨0.61%，中小板综指上涨0.57%，创业板综指下跌0.17%，上证综指下跌0.35%
  • 产业资本净减持6.29亿元，增减持金额比为78.57%

经济数据亮点

• M2同比增速：8.9%，创历史新低
• M1-M2差值：5.1%，较7月下降1个百分点
• 社会融资规模：8月为14800亿元，同比上升195亿元，环比上升2594亿元
• 固定资产投资：8月累计同比增速为7.8%，低于预期；其中制造业投资为4.5%，房地产投资为7.9%，基建投资为16.09%
• 工业增加值：8月同比增速为6.0%，较7月回落0.4个百分点
• 社消总额：8月名义同比增速为10.1%，较7月回落0.3个百分点

利率与金融指标

• 国债收益率：1年期3.4759%，10年期3.5982%
• SHIBOR利率：隔夜SHIBOR为2.6958%，1周SHIBOR为2.8320%
• 质押式回购利率：1周加权利率为2.9070%，较上周上升7.97BP

行业表现

• 表现最好的行业：房地产、食品饮料、电气设备
• 表现最差的行业：钢铁、采掘、计算机

投资建议

• 继续加配券商：两融余额攀升，市场资金流入，券商受益。
• 关注内生成长股估值切换：在需求端韧性支撑下，成长股估值有望提升。
• 关注供给侧收缩带来的周期股机会：尤其是不在限产区域内的行业，具备量价保障。

相关报告

1. 《投资策略：策略-关注华东水泥价格，限产细节仍需等待-高频数据跟踪九月（上）》
2. 《投资策略：策略·政策快评-中金所年内第二次松绑股指期货》
3. 《投资策略：策略股灾两年，再看两融躁动-重新审视两融信号》

图表目录（摘要）

• 图1：水泥价格前期滞涨，但本周开始快速上涨
• 图2：工业增加值明显分化
• 图3：财政支出前半年过渡消耗，基建增速重回升势除非看到需求有较大下行风险（1）
• 图4：财政支出前半年过渡消耗，基建增速重回升势除非看到需求有较大下行风险（2）
• 图5：近期部分地区重要环保文件细则逐步出台，力度有增无减
• 图6：中金所股指期货规则变动一览
• 图7：全球资产收益率（2017.09.11-2017.09.15）
• 图8：中国资产收益率（2017.09.11-2017.09.15）
• 图9：A股行业表现（2017.09.11-2017.09.15）
• 图10：产业资本增减持（2017.09.11-2017.09.15）

分析师信息

• 刘晨明：分析师，SAC执业证书编号 S1110516090006，邮箱 liuchenming@tfzq.com
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