20170917-天风证券-策略·大势研判_又到关键决断时_行情远未走远__16页_1mb

策略·大势研判总结

核心内容

本周8月经济数据发布，对市场尤其是周期股造成压力，但通过数据拆解发现需求回落可控，供给侧限产逻辑持续验证。市场做多窗口期仍未结束，指数缓慢上行，结构性机会仍存。建议继续加配高性价比的券商股，并关注内生成长股的估值切换。

主要观点

1. 水泥股反弹原因分析

• 反弹背景：水泥股在沉寂两个月后出现反弹，显示市场对行业景气度的重新关注。
• 上涨原因：
  • 天津全运会停工
  • 南方多雨及台风影响
  • 环保督查严厉导致粉磨站大量关停
• 上涨意义：
  • 表明9-10月旺季需求具备韧性
  • 供给侧收缩提升区域龙头定价权
• 建议：关注水泥价格上涨的持续性及前期滞涨板块的补涨机会。

2. 面对8月经济、金融数据

• 数据表现：
  • 工业增加值单月回落，但部分行业（如专用设备、汽车、交运、电气设备、TMT）表现强劲
  • 基建投资因政策限制出现下滑
• 经济韧性体现：
  • 需求不会出现断崖式回落
  • 供给侧收缩持续发酵，推动工业品价格和企业盈利保持高位
• Q4展望：
  • 基建投资可能因“停工令”进一步受限
  • 供给侧收缩力度不减，非限产区域周期股仍有超额收益空间

3. 两融余额攀升的意义

• 数据表现：9月日均成交额超过6000亿，部分交易日超7500亿
• 市场信号：
  • 两融余额上升表明有增量资金入场
  • 成交量提升并非仅来自换手率，而是实际资金流入
• 建议：市场仍处于做多窗口期，券商股仍具配置价值

4. 中金所松绑股指期货的信号

• 政策调整：
  • 降低手续费和保证金，但对日内开仓仍保持谨慎
• 信号意义：
  • 释放监管层对市场流动性、套保功能和资金引入的重视
  • 虽调整幅度不大，但规则审视具有深远影响
• 长期意义：股指期货有助于提高市场效率，增强市场信心

关键信息

• 8月经济数据：
  • 工业增加值同比增速为6.0%，较上月回落0.4个百分点
  • 社会消费品零售总额同比增速为10.1%，较上月回落0.3个百分点
  • 固定资产投资累计同比增速为7.8%，低于市场预期
  • 基建投资增速为16.09%，较7月回落0.58个百分点
• 货币数据：
  • 8月M2同比增速为8.9%，创历史新低
  • M1-M2同比增速差为5.1%，较7月下降1个百分点
• 市场表现：
  • 上周A股市场16个行业上涨，12个下跌
  • 表现最好的行业为房地产、食品饮料和电气设备
  • 表现最差的行业为钢铁、采掘和计算机
• 全球市场：
  • 美元指数上涨0.56%，除英镑外其他主要货币兑美元贬值
  • 美国CPI和PCE数据温和上升，显示通胀压力可控
  • 布伦特原油上涨3.49%，CRB现货指数下跌1.44%

风险提示

• 海外黑天鹅事件：警惕海外局势演变，特别是战争风险对全球市场的影响。

相关报告

1. 《投资策略：策略-关注华东水泥价格，限产细节仍需等待-高频数据跟踪九月（上)》（2017-09-16）
2. 《投资策略：策略·政策快评-中金所年内第二次松绑股指期货》（2017-09-15）
3. 《投资策略：策略股灾两年，再看两融躁动-重新审视两融信号》（2017-09-15）

图表目录（摘要）

• 图1：水泥价格前期滞涨，但本周开始快速上涨
• 图2：工业增加值明显分化
• 图3：财政支出前半年过渡消耗，基建增速重回升势除非看到需求有较大下行风险（1）
• 图4：财政支出前半年过渡消耗，基建增速重回升势除非看到需求有较大下行风险（2）
• 图5：近期部分地区重要环保文件细则逐步出台，力度有增无减
• 图6：中金所股指期货规则变动一览
• 图7：全球资产收益率（2017.09.11-2017.09.15）
• 图8：中国资产收益率（2017.09.11-2017.09.15）
• 图9：A股行业表现（2017.09.11-2017.09.15）
• 图10：产业资本增减持（2017.09.11-2017.09.15）

数据与信息追踪（摘要）

• 海外数据：
  • 美国当周初次申请失业金人数为28.4万人
  • 美国8月CPI为1.9%，核心CPI为1.7%
  • 美国7月PCE为1.40%，核心PCE为1.41%
• 国内数据：
  • 8月M2同比增速为8.9%，低于市场预期
  • 8月社会融资规模为14800亿元，环比上升2594亿元
  • 8月各项贷款余额同比增速为13.2%，与7月持平
  • 8月居民中长期贷款占比为41.01%，较7月下降14.04个百分点
• 市场利率：
  • 9月15日1年期、10年期国债收益率分别为3.4759%、3.5982%
  • SHIBOR利率上涨，隔夜SHIBOR为2.6958%，1周SHIBOR为2.8320%
  • 1周存款类机构质押式回购加权利率为2.9070%

总结

整体来看，当前市场仍处于做多窗口期，经济需求具备韧性，供给侧收缩推动周期股盈利提升，建议关注券商和内生成长股的配置机会。同时，需警惕海外黑天鹅事件对市场的影响。