20170806-天风证券-策略·大势研判_8月市场无虞_-兼论周期演绎的两种可能_11页_985kb

策略·大势研判总结

核心内容

本报告为2017年8月6日发布的证券研究报告，主题为“8月市场无虞！——兼论周期演绎的两种可能”，主要分析了市场趋势、配置策略及潜在风险。

市场行情回顾

全球市场表现

• 美元指数：上周上涨0.15%。
• 海外股市：意大利指数上涨2.28%，标普500上涨0.19%，纳斯达克指数下跌0.36%。
• 主要商品价格：布伦特原油上涨0.41%，铜上涨0.28%，CRB综合现货指数下跌0.27%。

中国市场表现

• 汇率：美元兑人民币中间价和即期价分别下跌0.36%和0.37%。
• 债券市场：企业债价格上涨0.05%，全债和国债分别上涨0.01%。
• 商品市场：螺纹钢大涨9.11%，棉花上涨3.63%，铁矿石上涨3.49%，焦炭上涨2.78%，动力煤上涨0.61%。
• 股市表现：上证综指上涨0.27%，深证综指下跌0.53%，中小板综指下跌0.67%，创业板综指下跌0.79%。

重要焦点及市场观点

趋势研判

• 进入8月，市场尚未出现系统性风险信号，无需悲观，调整即是机会。
• 自5月底判断市场企稳以来，报告团队是最坚定、最持续看反弹窗口期的卖方策略。
• 市场接近3300点前期高点，出现分歧，需重新审视之前出现的两大信号：
  1. 资金面骤然紧张（DR007飙升）。
  2. 经济高频数据快速走弱，叠加期货价格连续调整。

资金面分析

• 7月中旬以来，shibor出现反弹，但幅度较Q2首月温和。
• DR007中枢相对4月较低，资金面收紧信号尚未出现。

经济前景分析

• 周期股反弹是本轮行情主线，与4月初情况类似。
• 未来周期股和经济可能有两种演绎路径：

情况一：需求符合预期

• 7月PMI中，主要原材料购进价格指数达57.90%，PPI环比可能转正，同比有望反弹。
• 原材料库存维持在48.5%，显示工业企业原材料库存进一步回补。
• 周期股可能从全面上涨转为分化，环保和限产对供给端影响大的细分行业将持续。

情况二：需求超出预期

• 若PPI连续反弹，带动产成品库存周期由去库存转向补库存，类似2010年中期。
• 这将使周期股继续全面上涨。

配置策略

• 持续推荐：建筑央企、券商龙头。
  • 建筑央企受PPP监管影响遭遇错杀，但监管趋严有利于项目向央企集中，且混改预期存在。
  • 券商的推荐逻辑基于年化ROE/PB在5-6%，具有配置价值，同时交易量提升使其具备高弹性。
• 新增配置：航运板块。
  • 铁矿石和BDI（波罗的海干散货指数）底部反弹，旺季来临，航运板块具备投资机会。

风险提示

• 流动性再度收紧的风险。

作者信息

• 刘晨明，分析师，SAC执业证书编号：S1110516090006，邮箱：liuchenming@tfzq.com
• 徐彪，分析师，SAC执业证书编号：S1110516080001，邮箱：Xubiao@tfzq.com

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数据与信息追踪

海外数据

• 美国就业数据：7月29日当周初次申请失业金人数为24.0万人，较前一周减少0.5万人。
• 物价数据：6月份CPI为1.6%，较5月下降0.3个百分点；核心CPI为1.7%，与5月持平；PCE为1.42%，较5月下降0.11个百分点；核心PCE为1.50%，与5月持平。

国内经济数据

• 制造业PMI：6月份为51.4%，较上月回落0.3%；生产指数回落0.9%至53.5%，新订单指数回落0.3%至52.80%，新出口订单下降1.1%至50.9%，在手订单下降0.9%至46.3%，产成品库存下降0.2%至46.1%，原材料库存下降0.1%至48.5%。

国内市场数据

• 国债收益率：1年期国债收益率为3.3303%，10年期国债收益率为3.6262%。
• 短期利率：隔夜SHIBOR为2.7210%，1周SHIBOR为2.8657%。
• 质押式回购利率：1周存款类机构质押式回购加权利率为2.7879%。

图表目录

• 图1：最坚定、最持续看反弹窗口期的策略团队
• 图2：本轮shibor在财政缴税阶段上行更缓和
• 图3：7月PPI环比有望转正，同比可能在2月见顶后，第一次出现反弹
• 图4：7月原材料库存继续回补，带动了原材料价格的大幅反弹
• 图5：PPI如若连续反弹，可能带动产成品库存再次进入回补阶段
• 图6：全球资产收益率（2017.07.31-2017.08.04）
• 图7：中国资产收益率（2017.07.31-2017.08.04）
• 图8：A股行业表现（2017.07.31-2017.08.04）
• 图9：产业资本增减持（2017.07.31-2017.08.04）
• 图10：美国就业数据
• 图11：美国物价数据（%）
• 图12：中国制造业PMI（%）
• 图13：中国制造业PMI-分项（%）
• 图14：国债利率（%）
• 图15：SHIBOR（%）
• 图16：1周存款类机构质押式回购加权利率（%）

分析师声明

• 本报告观点反映分析师个人看法，不与报酬直接或间接相关。

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