20170413-财富证券-3月化工行业跟踪_原油价格波动带动化工品价格走弱_14页_714kb

化工行业2017年3月点评总结

核心内容

2017年3月，化工行业整体表现偏弱，申万化工指数下跌1.16%，低于上证综指。行业受原油价格波动影响较大，3月初原油价格暴跌导致部分石化产品价格回落，尽管月末原油价格回升至55美元左右，但下游化工品价格未能有效反弹，影响了整体板块表现。

主要观点

• 行业整体表现：化工板块受原油价格下跌影响，市场情绪偏弱，但部分细分行业表现较好，如民爆用品、塑料制品、化学制品、磷化工和氨纶。
• 细分板块走势：
  • 涨幅前列：民爆用品（8.08%）、塑料制品（3.9%）、化学制品（2.63%）、磷化工（2.37%）、氨纶（1.38%）。
  • 跌幅前列：磷肥（-7.45%）、合成革（-7.45%）、轮胎（-7.22%）、其他纤维（-6.99%）、炭黑（-6.82%）。
• 价格与成本因素：氨纶价格上涨主要由成本推动，上游MDI、PTMEG价格上涨压缩了毛利润空间，但行业需求旺盛，龙头企业毛利率较高。
• 行业前景：涤纶长丝与PTA价差维持高位，行业新增产能增速低于需求增速，景气度有望全年维持。氟化工板块因下游需求强劲，产品价格持续上涨。
• 投资建议：推荐关注行业龙头企业如桐昆股份、华峰氨纶；对沧州大化保持谨慎推荐，其业绩扭亏为盈，但行业仍面临压力。

关键信息

估值情况

• 截至3月31日，申万化工板块PE（TTM，剔除负值，中值）为65.4，环比上升4.7%，相对A股的估值溢价为1.09。
• 估值偏高的子板块包括氨纶、单质化肥、氯碱、日涂料油墨；估值相对较低的子板块包括复合肥、涤纶、纺织品、波纤。

行业重要事件

1. 环保政策加强：京津冀及周边地区出台大气污染防治方案，要求钢铁、燃煤锅炉等实施特别排放限值，推动行业环保治理。
2. 炼化行业整合：中石化宣布“十三五”期间投资2000亿元，打造4个世界级炼化基地，提升行业集中度。
3. 现代煤化工发展：发改委、工信部发布《现代煤化工产业创新发展布局方案》，规划4个现代煤化工产业示范区，推动产业集聚。

上市公司动态

• 南京化纤：营收增长但净利润大幅下降，主要由于投资收益减少，暂不推荐。
• 沧州大化：扭亏为盈，受益于TDI价格上涨，2017年EPS4.42，PE6.2倍，谨慎推荐。
• 西陇科学：业绩稳定增长，未来替代空间大，值得关注。
• 恒逸石化：受益于PTA价差扩大，2017年EPS预计0.71元，PE21倍。
• 华峰氨纶：一季度业绩增长显著，全年盈利预期良好，PE22倍，推荐。
• 桐昆股份：业绩大幅改善，受益于涤纶长丝价格上涨，推荐。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 供给侧改革推进缓慢，关停产能复产超预期。

投资评级说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上。
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5%-10%。
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%。
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上。

图表目录

• 图表1：全行业流通市值加权涨跌幅
• 图表2：3月份申万化工指数与主要指数的走势对比
• 图表3：2017年3月份申万化工三级子板块涨跌幅情况
• 图表4：2017年3月份有化工板块十大领涨股
• 图表5：2017年3月份化工板块十大领跌股
• 图表6：2017年3月领涨领跌股分析
• 图表7：化工板块2009年以来估值情况
• 图表8：3月申万化工三级子板块估值情况
• 图表9：主要化工品种价格跟踪

总结

2017年3月，化工行业整体表现不佳，主要受原油价格波动影响，导致下游产品价格疲软。然而，部分细分行业如氨纶、磷化工、民爆用品等表现相对较好。随着环保政策的加强和供给侧改革的推进，行业整合和规范发展将成为重要趋势。龙头企业如桐昆股份、华峰氨纶、巨化股份等在行业景气度提升和成本推动下，盈利能力和增长前景较为乐观，值得关注。同时，行业仍面临下游需求回落和产能过剩等风险，需谨慎评估投资价值。