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化工行业2017年5月点评总结

核心内容

2017年5月化工行业整体表现偏弱，受原油价格波动影响，化工品价格持续回落，导致板块整体下跌。尽管部分细分行业如氟化工出现价格回升，但整体行业仍面临较大的下行压力。报告维持对化工行业“谨慎推荐”评级，认为行业存在一定的投资机会，尤其是在龙头企业中。

主要观点

• 原油价格影响显著：4月原油价格下跌，导致化工品失去成本支撑，价格回落，从而拖累化工板块表现。
• 板块表现分化：申万化工三级子板块中，玻纤、聚氨酯、纯碱等上涨，而磷化工、粘胶、钾肥等下跌明显。
• 化纤板块承压：各类化纤价格普遍走弱，仅氨纶价格有所上涨，但整体表现一般。
• 氟化工价格上涨：由于上游供给紧张和下游需求旺盛，制冷剂价格在4月出现大幅上涨，推动氟化工行业景气回升。
• 政策利好显现：天然气增值税税率下调，有助于降低使用成本，促进消费增长，利好相关企业和产业链。
• 龙头企业表现突出：如沧州大化、桐昆股份、巨化股份、华峰氨纶、恒逸石化、荣盛石化等，因其业绩表现和行业地位受到重点推荐。

关键信息

行业整体表现

• 2017年4月，上证综指下跌2.11%，化工板块下跌3.63%，处于所有板块中段。
• 2017年5月，化工板块继续下行，受大盘拖累。
• 2017年12月，化工板块一年期收益率为8.96%，高于同期上证综指的9.17%。

分析与预测

• 化纤行业库存已回归正常水平，5-6月需求有望回升，PTA盈利有望触底回升。
• 氨纶价格持续上涨，价差扩大至16000元/吨，推荐关注华峰氨纶。
• 2017年4月，MDI和TDI价格略有下跌，但毛利率仍保持在50%以上，预计价格将在相对高位震荡。
• 氟化工行业因政策监管趋严和供给紧张，制冷剂价格出现大幅上涨，推动行业景气回升。
• 天然气消费量预计2020年达3250亿立方米，增长55.5%，减税政策将有效降低使用成本。

上市公司表现

• 沧州大化：一季度实现扭亏为盈，归属净利润4.25亿元，EPS 4.42元，PE 6.2倍，推荐关注。
• 桐昆股份：一季度归属净利润3.21亿元，同比增加105%，预计全年销量增长，PE 12倍。
• 巨化股份：一季度归属净利润1.84亿元，扭亏为盈，受益于制冷剂价格暴涨，推荐关注。
• 华峰氨纶：氨纶价格唯一上涨，受益于PTG价格上涨，推荐关注。

风险提示

• 下游需求不及预期，可能影响行业整体表现。
• 供给侧改革推进缓慢，关停产能复产可能超预期，影响行业利润空间。

行业产品价格跟踪

投资建议

• 推荐关注行业龙头企业，如：恒逸石化、桐昆股份、华峰氨纶。
• 谨慎推荐：巨化股份、沧州大化。
• 需关注下游需求变化及供给侧改革进展，避免因产能复产而影响盈利空间。

相关研究报告

• 化工行业2017年3月月报：原油价格波动带动化工品价格走弱
• 化工2017年2月行业跟踪：行业迎来传统旺季，多个产业链持续涨价
• 氟化工行业跟踪：供需改善，行业景气回升

图表目录

• 图表1：全行业流通市值加权涨跌幅
• 图表2：4月份申万化工指数与主要指数的走势对比
• 图表3：2017年4月份申万化工三级子板块涨跌幅情况
• 图表4：2017年4月份化工板块十大领涨股
• 图表5：2017年4月份化工板块十大领跌股
• 图表6：2017年4月领涨领跌股分析
• 图表7：化工板块2009年以来估值情况
• 图表8：4月申万化工三级子板块估值情况
• 图表9：主要化工品种价格跟踪

投资评级系统说明

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