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报告摘要

罗莱生活（002293）总结

核心内容

罗莱生活发布了2024年度报告及2025年第一季度财报，显示公司业绩有所回暖，尤其在利润方面表现突出。尽管2024年整体收入出现下滑，但2025年第一季度收入实现增长，表明公司正逐步恢复市场表现。公司同时宣布了较高的分红计划，显示出对股东回报的重视。

主要观点

业绩表现：
- 2025Q1收入11亿元，同比增长1%；归母净利润1.1亿元，同比增长26%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长22%。
- 2024Q4收入14亿元，同比下降13%；归母净利润1.7亿元，同比增长10%；扣非归母净利润1.6亿元，同比增长28%。
- 2024年总收入46亿元，同比下降14%；归母净利润4.3亿元，同比下降24%；扣非归母净利润4.0亿元，同比下降22%。
- 2024年收入减少主要受终端消费疲软及美国家具业务拖累，其中美国市场营收8亿元，同比下降22%，归母净亏损0.3亿元。
利润增长原因：
- 2025Q1毛利率提升至46%，同比增加2.4个百分点，带动利润增长。
- 销售费用和管理费用分别同比下降8%和5%，费用控制较为合理。
市场与渠道分析：
- 2024年华东市场营收19亿元，同比下降12%，占比41%，毛利率提升至52%。
- 美国市场营收占比18%，毛利率下降至28%，但 Lexington 商誉减值影响较小。
- 线下渠道收入32亿元，同比下降14%，毛利率46%，同比略增0.6个百分点；直营门店净增76家，但店效下降20%。
- 加盟渠道收入14亿元，同比下降19%，但毛利率提升1.4个百分点；加盟门店净减168家。
- 线上渠道收入14亿元，同比下降14%，毛利率提升1.1个百分点，但天猫交易额下降33%，退货率上升3个百分点。
库存管理：
- 2024年存货周转天数为185天，同比下降7天，库存消化较好。
分红政策：
- 公司计划每10股派发现金红利4元（含税），加上中期分红，2024年度派息率达115%。
- 2025年中期拟每10股派发现金红利不低于2元（含税）。
盈利预测调整：
- 基于2024年和2025Q1的业绩表现，调整了2025-2027年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为5.3亿、6.1亿和6.9亿元。
- EPS预测分别为0.6元、0.7元和0.8元。
- PE估值分别为14倍、12倍和11倍。

关键信息

投资评级：维持“买入”评级。
当前股价：8.97元。
主要财务数据：
- 2024年营业收入45.59亿元，同比下降14.22%；
- 归母净利润4.33亿元，同比下降24.39%；
- 扣非归母净利润4.0亿元，同比下降22%；
- 毛利率48.01%，净利率9.49%。
财务比率：
- 2024年资产负债率31.80%，市净率1.79，市销率1.64，EV/EBITDA为5.31。
- 2025年预测市盈率14倍，市净率1.74，EV/EBITDA为8.01。