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中科曙光（603019.SH）业绩超预期，国产服务器生态核心地位凸显

核心内容

中科曙光（603019.SH）在2022年4月14日发布了一份业绩超预期的公司信息更新报告，投资评级为“买入”（维持）。报告指出，公司在2021年度实现营业收入112.00亿元，同比增长10.23%，归母净利润11.58亿元，同比增长40.78%，略超市场预期。公司销售毛利率为23.74%，同比提升1.61个百分点，研发投入占主营业务收入的13.69%。此外，公司2021年末存货为59.97亿元，同比增长115.68%，其中发出商品为35.80亿元，同比增长83.01%，显示公司在手订单充足。

主要观点

1. 业绩表现优异

• 营业收入：2021年实现112.00亿元，同比增长10.23%。
• 归母净利润：2021年实现11.58亿元，同比增长40.78%。
• 扣非归母净利润：2021年为7.73亿元，同比增长46.98%。
• 研发投入：2021年研发投入为15.34亿元，占主营业务收入的13.69%。
• 毛利率：2021年毛利率为23.74%，同比提升1.61个百分点。

2. 国产服务器生态地位突出

• 公司基于国产处理器芯片开发了多款服务器和工作站，均通过国家级实验室测试。
• 在金融证券、通信等领域实现批量供货，提供安全可靠的国产化信息系统方案。
• 完成了云计算和人工智能领域的存储IO模块设计，支持国产处理器的BIOS和BMC固件开发。
• 行业信创政策推动下，市场对公司在国内服务器生态中的地位存在认知差，公司具备稀缺性优势。

3. 未来盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2022年为16.03亿元，2023年为21.66亿元，2024年为29.06亿元。
• EPS预测：2022年为1.10元/股，2023年为1.48元/股，2024年为1.99元/股。
• PE估值：2022年为25.6倍，2023年为18.9倍，2024年为14.1倍。
• P/B估值：2022年为2.9倍，2023年为2.6倍，2024年为2.2倍。
• EV/EBITDA估值：2022年为19.1倍，2023年为13.9倍，2024年为10.1倍。

关键信息

财务摘要

• 总市值：410.27亿元（截至2022/4/14）
• 流通市值：406.78亿元
• 总股本：14.63亿股
• 流通股本：14.51亿股
• 当前股价：28.04元
• 一年最高最低：34.94/24.40元

财务预测

• 营业收入增长：预计2022-2024年年复合增长率约为16.6%。
• 净利润增长：预计2022-2024年年复合增长率约为34.2%。
• 毛利率提升：预计2024年毛利率将提升至28.9%。
• 净利率提升：预计2024年净利率将提升至16.9%。
• ROE提升：预计2024年ROE将提升至15.9%。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响公司整体业绩。
• 市场竞争加剧：可能导致利润空间压缩。
• 芯片业务不达预期：可能影响公司技术发展和市场竞争力。

估值指标

• PE：2022年为25.6倍，2023年为18.9倍，2024年为14.1倍。
• P/B：2022年为2.9倍，2023年为2.6倍，2024年为2.2倍。
• EV/EBITDA：2022年为19.1倍，2023年为13.9倍，2024年为10.1倍。

结论

综上所述，中科曙光在2021年业绩表现超预期，显示出公司在高端计算领域的强劲增长能力和技术实力。随着国产服务器生态的逐步完善，公司在国内市场中的地位日益凸显。尽管面临一定的市场风险，但其在行业信创政策推动下的发展前景良好，我们维持“买入”评级。