20151109-华泰证券-中科曙光-603019.SH-高端服务器龙头_开创云计算和自主可控新篇章_17页_1mb

中科曙光深度研究报告总结

核心内容

中科曙光（603019）是一家由中科院计算所主导的国家高新技术企业，专注于高性能计算机、通用服务器及存储产品。公司依托中科院的技术资源，在高性能计算机领域占据国内领先地位，并积极布局云计算和自主可控市场，展现出强劲的发展潜力。

主要观点

• 云计算布局：中科曙光与VMware成立合资公司，利用VMware的虚拟化技术优势，打造本土化云计算解决方案，增强其在云计算市场的竞争力。
• 与AMD合作：公司与AMD有着长期合作关系，特别是在高性能服务器和城市云建设方面。AMD的x86架构芯片和虚拟化技术为中科曙光的云计算产品提供了强大的性能保障。
• 高性能计算机优势：中科曙光在高性能计算机领域拥有最完整的产品线，2009-2014年连续六年蝉联中国高性能计算机TOP100市场份额第一，并在2014年全球TOP500中取得全球第二的成绩。
• 通用服务器市场份额：公司通用服务器产品覆盖塔式、机架式等多种形态，支持Intel和AMD处理器，市场份额在国内领先，产品性能可媲美国际巨头如HP、IBM。
• 自主可控战略：公司与国产CPU厂商龙芯深度合作，推出基于龙芯处理器的全国产服务器系列，满足信息安全和国产化替代需求。
• “城市云”战略：公司通过“城市云”项目，推动智慧城市发展，建设城市级云计算中心，提升城市管理和公共服务能力。
• 盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为0.60元、0.90元、1.45元，对应PE分别为166倍、111倍、69倍，目标市值为450亿元，给予买入评级。

关键信息

• 股价与估值：当前股价为99.81元，合理价格区间为129.75~149.72元。
• 市场容量与增长：通用服务器和存储产品市场需求旺盛，预计未来三年年化增速分别为50%和60%。高性能计算在多个行业应用广泛，预计年化增长20%。
• 财务数据：
  • 2014年营业收入为27.96亿元，净利润为11.58亿元。
  • 2015-2017年营业收入预计分别为38.83亿元、55.35亿元、79.95亿元。
  • 2015-2017年净利润预计分别为18.07亿元、27.12亿元、43.48亿元。
  • 2014年毛利率为21.4%，净利率为4.1%，ROE为9.8%。
• 风险提示：宏观经济波动可能影响下游政府和企业需求；国产化替代进度可能不达预期。

业务与市场

• 高性能计算机：公司产品线涵盖TC3600/TC4600集群架构和GPU异构计算技术，广泛应用于气象预测、石油勘探、密码军工、人工智能等领域。
• 通用服务器：产品形态多样，覆盖单路、双路、四路、八路处理器，性能和市场份额在国内领先。
• 存储产品：公司存储产品种类齐全，涵盖DAS、NAS、SAN等传统存储产品，以及高密度存储服务器、并行分布式存储等新型产品，市场份额在国内排名靠前。
• “城市云”战略：公司通过“城市云”项目，推动城市级云计算中心建设，提升城市信息化水平。

自主可控与国产化替代

• 与龙芯合作：公司推出基于龙芯处理器的全国产服务器系列，涵盖桌面计算机、机架式服务器、存储服务器、刀片服务器等。
• 系统集成资质：公司获得信息系统集成及服务一级资质，有助于提升其在系统集成市场的竞争力。

投资建议

• 投资评级：买入（首次评级）。
• 目标市值：450亿元。
• 预期EPS：2015年0.60元，2016年0.90元，2017年1.45元。
• 估值：公司整体战略布局价值不低于浪潮信息与华胜天成之和。

总结

中科曙光凭借其在高性能计算机和通用服务器领域的领先优势，以及与VMware、AMD和龙芯等合作伙伴的紧密关系，正积极布局云计算和自主可控市场。公司未来增长潜力巨大，特别是在云计算、存储和国产化替代领域。尽管面临宏观经济波动和国产化替代进度的不确定性，但其技术实力和市场拓展能力仍使其具备良好的投资价值。