20181224-太平洋-中国国旅-601888.SH-剥离国旅总社_聚焦免税业务_5页_658kb

中国国旅（601888）总结

核心内容

中国国旅（601888）是一家隶属于可选消费-消费者服务II行业的上市公司，其股票当前目标价为68元，昨收盘价为59.25元。公司通过剥离下属全资子公司国旅总社，集中资源发展免税业务，以提升整体盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 业务结构调整：公司拟通过非公开协议转让方式，将国旅总社100%股权转让给中国旅游集团，以消除同业竞争，优化业务结构。
• 财务数据改善：剥离盈利能力较弱的旅游业务后，公司财务指标如毛利率、净利率、资产负债率等将显著改善。
• 免税业务增长：公司近年来持续整合免税资源，包括收购日上中国、日上上海51%股权，以及计划注入海免51%股权，进一步巩固其在免税行业的龙头地位。
• 政策利好预期：未来港口离岛免税、海口市内店、上海市内店等政策有望落地，为公司免税业务带来新的增长点。
• 投资建议：分析师王湛推荐“买入”，认为公司免税业务正处于成长期，受益于稀缺牌照和政策扶持，成长价值突出。

关键信息

股票基本信息

• 目标价：68元
• 昨收盘：59.25元
• 总股本/流通：1,952百万股
• 总市值/流通：115,684百万元
• 12个月最高/最低：74.19元 / 41.23元

国旅总社剥离详情

• 转让方式：非公开协议转让
• 转让价格：183,084.57万元
• 资产基础法估值：所有者权益评估值为183,084.57万元，增值率为94.28%
• 2017年财务数据：营业收入122.5亿元，净利润2394万元
• 2018年1-9月财务数据：营业收入94.8亿元，净利润3297万元

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

财务预测（单位：百万元）

风险提示

• 自然灾害风险：台风等气候原因可能导致客流量下降
• 经济下行风险：经济增速放缓可能影响消费者的购买能力

销售团队信息

研究院/机构业务部信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761/88321717
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
• 本报告信息来源于公开资料，公司对信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 公司或关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供或争取投资银行业务服务。
• 本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。