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证券研究报告总结：【卓越推】中国国旅（601888.SH）

核心内容概述

本期【卓越推】推荐中国国旅（601888.SH），基于其在免税业务和旅游行业的强劲表现。报告指出，中国国旅受益于消费升级、政策支持及日上上海并表带来的利润增厚，预计未来三年业绩持续增长，维持“买入”评级。

主要观点

1. 双旦旅游市场表现亮眼

• 出游人次增长：2018年12月，圣诞、元旦期间出游总人次同比上涨近30%。
• 旅游主题多样化：避寒游、冰雪游、温泉游、情侣海岛游等主题产品推动市场热度。
• 出境游趋势：日本成为双旦期间最受欢迎的出境旅游目的地，元旦赴日游办签订单同比增长61%。
• 签证政策利好：携程计划1月4日实施旅游签证简化政策，预计促进年底出境游增长。
• 旅游消费升级：游客更注重旅行体验，追求“更好的自己”，体现旅游3.0时代特征。

2. 行业数据表现

酒店行业

• 中国：2018年6月星级酒店入住率为59.6%，同比下降1%；平均房价358.3元，同比增长0.9%。
• 美国：2018年12月第二周入住率为57.3%，同比上升1.3%；平均日房价119.1美元，同比上升3.2%。
• 全球：10月欧洲地区入住率最高（77.4%），亚太地区最低（64.7%）；欧洲地区平均房价最高（144.0美元），亚太地区最低（111.7美元）。

免税行业

• 离岛免税：2018年8月离岛免税销售额为7.4亿元，同比增长28%；消费人数22.3万人，同比增长17%。
• 免税品进口：截止2018年11月，免税品进口额达144.2亿元，同比增长23.2%。

航空行业

• 民航客运量：截止2018年10月，我国民航客运量达5.6亿人次，同比增长11.2%。

3. 中国国旅业务亮点

• 免税业务高速增长：毛利率持续上升，业绩表现强劲。
• 日上上海并表：2018年3月提前并表，合并比例由33%提升至83%，推动公司利润增长。
• 三亚旅游市场：前三季度旅游人数和收入均实现双位数增长，入境游表现突出，利好免税业务。

4. 盈利预测与投资评级

• EPS预测：预计2018、2019、2020年EPS分别为1.81元、2.23元、3.17元。
• 目标价与估值：维持目标价86.61元，对应2018年估值为48倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于免税业务持续增长和行业前景向好。

关键信息

• 推荐逻辑：中国国旅在免税业务和旅游行业均表现出色，受益于政策支持和消费升级。
• 风险提示：
  • 宏观经济周期性波动
  • 行业增速不达预期（含政策性风险）
  • 通货膨胀、竞争加剧、加盟店风险、汇率波动
  • 不可抗力因素
• 相关研究：
  • 《20180717 中国国旅（601888.SH)：消费升级+政策支持，免税龙头越大越强》
  • 《20180723 中国国旅（601888.SH)：日上中标上海双机场，免税经营权再度扩展》
  • 《20181106 中国国旅（601888.SH)：免税业务高速增长，一次性支出影响利润增速》

风险因素说明

本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。市场存在波动风险，投资决策需谨慎。本报告仅为签约客户参考，不面向公众发布。

投资建议评级说明

研究团队简介

• 陶伊雪：麦考瑞大学国际贸易与商法硕士，信达证券研究开发中心消费行业与能源化工行业研究员。
• 范峻巍：艾克赛特大学金融与投资硕士，信达证券研究开发中心消费行业研究员。

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