20220825-西南证券-科锐国际-300662.SZ-疫情之下韧性较强_技术赋能推动业绩增长_13页_1mb

报告摘要

科锐国际作为国内领先的人力资源整体解决方案提供商，在2022年上半年展现出强劲的业绩增长能力。尽管受到疫情的影响，公司仍实现了营收和归母净利润的双增长，显示出其在疫情环境下的业务韧性。公司通过“技术+平台+服务”的商业模式，覆盖20多个细分行业，提供灵活用工、中高端人才访寻和招聘流程外包等服务。

业绩增长：2022H1公司实现营收44.1亿元，同比增长39.6%；归母净利润为1.3亿元，同比增长27.7%。Q2单季度营收和净利润分别同比增长30.0%和23.0%。
业务结构：灵活用工业务成为公司主要收入来源，2022H1营收达38.4亿元，同比增长52.4%，但毛利率略有下降。中高端人才访寻业务增速放缓，招聘流程外包业务营收小幅下降，但毛利率相对较高。
毛利率变化：由于灵活用工业务营收占比上升，公司整体毛利率由2021年的11.5%下降至2022H1的9.9%，但净利率保持稳定。
费用控制：公司期间费用率持续下降，2022H1为5.2%，管理与财务费用率分别下降0.5和0.1个百分点，销售费用率略有上升。
研发投入：公司持续加大研发投入，2022H1研发费用为0.2亿元，占营收比例0.5%，研发人员数量大幅增加，助力技术平台建设。
海外布局：公司通过增持Investigo股权，进一步强化海外业务布局，该子公司贡献了公司港澳台及海外业务的94.3%。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.20亿元、4.51亿元和6.45亿元，未来三年归母净利率复合增长率达36.7%。
估值分析：基于可比公司平均PE，给予公司2023年22倍PE，对应目标价50.38元，首次覆盖给予“买入”评级。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	7010.45	10430.12	15392.11	21375.55
增长率	78.29%	48.78%	47.57%	38.87%
归属母公司净利润(百万元)	252.54	320.36	451.25	645.20
增长率	35.55%	26.85%	40.86%	42.98%

业务	收入(百万元)	增长率	毛利率
灵活用工	5931.47	90.6%	8.40%
中高端人才访寻	698.68	51.67%	37.22%
招聘流程外包	145.59	31.1%	43.2%
技术服务	22.57	-	24.8%
其他业务	212.13	-14.4%	0.6%
合计	7010.45	-	11.52%

可比公司	2022E PE	2023E PE	2024E PE
同道猎聘	21.23	16.86	13.69
外服控股	30.48	22.95	19.87
平均值	45.37	21.23	16.86

分析师：杜向阳（执业证号：S1250520030002）
联系人：宿一赫（电话：15721449682）
公司地址：
- 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼
- 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼
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机构销售团队：详见文档中表格信息