深度报告-20230710-浙商证券-科锐国际-300662.SZ-科锐国际首次覆盖报告_人服行业领军者_科技赋能强者恒强_24页_2mb

科锐国际公司深度研究报告总结

公司概况

科锐国际是国内领先的人力资源整体解决方案供应商，2022年营收9092亿元，同比增长29.7%；归母净利润291亿元，同比增长15.1%。公司以技术驱动为核心，逐步构建“技术+服务+平台”全产业链生态，业务覆盖中高端人才寻访、招聘流程外包（RPO）、灵活用工及技术服务四大板块。灵活用工业务贡献占营收88.4%，累计派出员工369万人次。

主要业务亮点

1. 灵活用工高速增长
   2022年灵活用工业务同比增长1828%，连续多年保持高增速，主要服务于技术研发、通用白领及终端销售三大类岗位。灵活用工占总营收比重从2019年的49.7%提升至88.4%。

2. 数字化转型全面深化
   2022年研发投入176亿元，同比增长523.6%，主要用于内部信息化及数字化产品开发。研发费用率稳步上升，推动“同道”系列招聘平台、“禾蛙”产业互联平台等技术产品落地。

3. 全球化服务网络扩张
   截至2022年底，科锐国际在海内外设立100余家分支机构，覆盖中国大陆、中国香港、新加坡、马来西亚、英国等地区，海外营收233.8亿元，同比增长48.0%。

行业分析与前景

• 市场规模持续扩大：2015-2021年，中国人力资源行业市场规模从0.97万亿元增至2.46万亿元，CAGR达16.8%。灵活用工业务渗透率从2015年的31.2%提升至2019年的39.4%。
• 行业格局分散但竞争加剧：民营企业、外资企业聚焦细分赛道（如灵活用工、高端猎头），国企以业务外包见长。政策支持（稳就业、财政补贴）有望推动行业集中度提升。

财务与盈利预测

• 营收预测：预计2023-2025年营收分别为1092亿元、1389亿元、1792亿元，同比增长20.2%、27.1%、29.0%。
• 利润预测：预计2023-2025年归母净利润分别为33亿元、43亿元、56亿元，同比增长145%、280%、318%。
• 估值：当前市值对应PE为206X/161X/122X，维持“买入”评级。

风险提示

1. 行业竞争加剧，可能导致价格战或利润压缩；
2. 人员流动率高影响业务稳定性；
3. 大规模扩张的管理风险（如海外业务协调）。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，建议关注公司在灵活用工、数字化转型及全球化布局中的高成长性。