20220825-天风证券-科锐国际-300662.SZ-半年报点评_Q2归母净利+23_显韧性_境外高增长分散境内压力_4页_727kb

报告摘要

科锐国际（300662）2022年半年报总结

核心内容

科锐国际2022年上半年实现营业收入44.1亿元，同比增长39.6%；归属于母公司净利润1.3亿元，同比增长27.7%；扣除非经常性损益后净利润1.1亿元，同比增长30.1%。公司实际业绩符合业绩预告的中位数，非经常性损益主要来源于政府补贴。

主要观点

Q2业绩表现：2022年第二季度实现营收22.2亿元，同比增长30.0%；归属于母公司净利润0.8亿元，同比增长23.0%；扣非净利润0.65亿元，同比增长23.2%。Q2增速较Q1有所放缓，主要受疫情影响。
境内业务：2022年上半年境内原有业务收入33.7亿元，同比增长32.1%；归母净利润1.0亿元，同比增长6%。Q1/Q2境内原有业务收入增速分别为46%/21%，因疫情导致候选人入职延迟，影响了收入确认。
境外业务：Investigo业务2022年上半年收入10.4亿元，同比增长71.1%；归母净利润0.3亿元，同比增长257%。公司通过增持Investigo股权，持股比例提升至62.5%，进一步加强了全球化布局。
灵活用工业务：2022年上半年灵活用工收入38.4亿元，同比增长52.4%；毛利2.7亿元，同比增长46.7%；毛利率7.1%，同比下降0.3个百分点。Q1/Q2灵活用工收入增速分别为60%/45%，显示业务韧性。截至2022Q2，灵活用工岗位外包员工在岗人数为3.17万人，同比增长11.2%。
招聘类业务：猎头业务收入同比增长19.3%，RPO业务收入同比下降4.7%。Q1/Q2猎头业务收入增速分别为31.5%/11.6%，RPO业务增速分别为10.2%/-16.6%。二季度收入增速下滑主要受疫情影响。
技术服务业务：2022年上半年技术服务收入0.16亿元，同比增长75.7%；毛利率17.6%，同比下降20.3个百分点。医脉同道、科锐才到云SaaS、禾蛙等平台均实现快速增长，成为公司技术板块的重要增长点。

关键信息

客户结构：公司全业务口径整体付费客户达4670家，同比增长12.9%。国内客户中，民营企业客户比例不断上升，外资/合资企业客户占比29%，民营企业占比55%，政府机关/国有/事业单位占比16%。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利分别为3.1/4.3/5.4亿元，同比增速分别为22.8%/37.4%/27.4%。对应2022-2024年PE分别为25/18/14倍，维持“买入”评级。
财务指标：
- 营业收入：2022E预计为94.05亿元，同比增长34.15%。
- 毛利率：2022E预计为12.76%，同比下降0.3个百分点。
- 净利率：2022E预计为3.30%，同比下降0.3个百分点。
- ROE：2022E预计为13.38%，同比提升。
- 资产负债率：2022E预计为32.57%，持续下降。
- 市盈率：2022E预计为25.02倍，2023E为18.20倍，2024E为14.28倍。
- 市销率：2022E预计为0.82倍，持续下降。
- EV/EBITDA：2022E预计为15.23倍，持续下降。

风险提示

模式转换风险：公司业务模式可能面临调整和优化的挑战。
人才流失与培养风险：核心人才可能流失，影响业务发展。
政策法规变化风险：政策法规变动可能对公司业务造成影响。

投资建议

短期需关注灵活用工及招聘业务的复苏进度，中长期应关注大客户外包人头及成本预算的变化，同时加强中大型客户挖掘和长尾客户的线上捕捉。公司整体表现稳健，业绩增长符合预期，维持“买入”评级。

财务数据摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	39.32	70.10	94.05	126.89	170.00
归母净利润（亿元）	18.63	25.25	31.00	42.61	54.30
毛利率	13.57%	11.52%	12.76%	12.50%	12.40%
净利率	4.74%	3.60%	3.30%	3.36%	3.19%
ROE	17.94%	12.31%	13.38%	15.87%	17.30%
市盈率	41.63	30.71	25.02	18.20	14.28
市净率	7.47	3.78	3.35	2.89	2.47
EV/EBITDA	37.25	28.02	15.23	11.17	8.40