20250825-国盛证券-中矿资源-002738.SZ-铜冶炼厂拖累公司业绩_铯铷业务构筑业绩支撑_3页_699kb

中矿资源2025年中报点评总结

中矿资源（002738.SZ）是一家在深圳证券交易所上市的小金属公司，主要从事锂盐、铯铷和铜冶炼等业务。2025年上半年，公司披露半年报，实现营收32.7亿元，同比增长35%，但归母净利仅为0.9亿元，同比下降81%，净利率降至2.7%，实际业绩略高于业绩预报上限。分季度看，Q1营收15.4亿元，Q2营收17.3亿元（Q2同环比+34%/+13%），Q2归母净利亏损0.5亿元，较Q1环比回落，主要因锂价下跌和铜冶炼亏损。

核心业务分析：锂盐业务量增价减，上半年销售锂盐1.8万吨，同比增长46%，但Q2电碳均价跌至6.55万元/吨，环比降13%，导致毛利仅1.4亿元，同比下降75%，毛利率降25个百分点至11%。公司通过降本措施部分缓解压力，但锂价快速下跌迫使计提0.4亿元资产减值损失。铯铷业务表现强劲，控股毛利5.1亿元，同比增长50%，主要得益于铯铷盐精细化工毛利3.11亿元和甲酸铯业务毛利2.01亿元的增长，对冲了其他板块冲击。铜冶炼业务因全球铜精矿供应紧张，亏损约2亿元。

未来展望：预计2025年下半年锂盐盈利将改善，受锂价震荡回升和技改降本支撑；铯铷业务将持续增长，支撑公司平稳过渡；锗镓等多金属项目将推进产能扩大。投资建议维持增持评级，调整业绩预测，预计2025-2027年归母净利6.4/14.6/22.7亿元，PE降至45/20/13倍。风险包括项目建设延迟、金属价格波动和地缘政治因素。

总体上，公司业绩受短期因素拖累，但非锂业务提供支撑，长期增长潜力存在。