20250831-浙商证券-中矿资源-002738.SZ-中矿资源中报点评报告_铜冶炼拖累业绩_铜矿业务稳步推进_4页_441kb

中矿资源公司半年报分析总结

财务表现

2025年上半年，公司实现营业收入32.7亿元，同比增长34.9%，但归母净利润为0.9亿元，同比下降81.2%，扣非归母净利润仅0.1亿元，同比下降98.3%。季度数据方面，第二季度营收17.3亿元，同比增长33.6%，环比增长12.6%，但这期间亏损扩大，归母净利-0.5亿元，扣非归母净利-0.4亿元，主要受铜冶炼拖累。

业务分析

• 铯铷业务：收入和利润大幅增长，2025H1营业收入7.1亿元，同比增长50.4%，毛利5.1亿元，同比增长50.2%。其中，铯铷精细化工营收4.1亿元，增长24.9%，甲酸铯营收3.0亿元，增长107.6%。展望未来，随着技术进步和需求增长，应用前景广阔。
• 锂盐业务：产销小幅增长，但价格下行压力大。2025H1锂盐销量1.8万吨，增长率6.4%，国内碳酸锂均价同比下降32.5%，导致毛利率仅为10.9%，同比下滑24.7个百分点。公司通过优化原料结构降本，但锂价波动拖累盈利。
• 铜冶炼拖累：受全球铜精矿供应紧缺影响，2025H1铜冶炼加工费下滑，导致亏损约2.0亿元。公司正实施降本措施，并推进Tsumeb项目，有望扭亏为盈。
• 其他项目：铜矿业务稳步推进，Kitumba铜矿项目设计产能6万吨/年阴极铜，计划2026年投产。同时，纳米比亚多金属回收项目进展顺利，预计贡献利润。

未来展望

基于当前发展，预计公司2025-2027年归母净利润将从5.3亿元增至19.8亿元。EPS将提升至0.73元/股至2.74元/股，PE从57倍降至15倍。锌矿、镓锗等项目有望逐步放量，支撑长期增长。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期可能影响锂需求。
• 公司项目推进速度或锂价大幅波动将影响盈利能力。
• 全球宏观经济环境不确定性也可能传导压力。