深度报告-20250909-东兴证券-中矿资源-002738.SZ-_锂+铯铷+铜锗_三线布局_多曲线支撑公司成长弹性增强_26页

报告摘要

中矿资源（002738.SZ）总结

核心内容

中矿资源是一家由地勘公司转型为矿产资源产业链一体化的矿业集团化企业，业务涵盖锂、铯铷、铜等多金属板块，形成“锂+铯铷+铜”三线布局。公司成立于1999年，2014年上市，拥有20多家海内外参控股子公司及73处矿业权，包括15处采矿权、44处探矿权和14处地表租约。公司通过持续的资源并购与技术升级，逐步构建了全球领先的矿产资源产业链。

主要观点

锂板块：为公司当前核心业务，2025年H1营收占比为40%，毛利占比为24%。公司锂盐原料自给率达100%，现有及在建锂盐产能合计7.1万吨/年，预计2026-2027年锂盐产能利用率可达80% / 100%，销量预计达56800吨 / 71000吨，较2024年分别提升+33% / +66%。锂盐板块在行业周期底部上行时将带来利润修复，成为公司成长的重要支撑。
铯铷板块：为公司第二增长曲线，2025年H1营收占比22%，毛利占比87%。公司拥有全球80%以上的铯榴石矿产资源，铯铷盐产能预计2025年达1500吨，占全球产能50%以上。铯铷盐板块营收和毛利预计2025-2027年分别达到16.57亿元 / 19.30亿元 / 22.19亿元，毛利分别达12.26亿元 / 14.67亿元 / 17.31亿元。铯铷盐需求因钙钛矿电池等新兴应用持续增长，板块业绩表现及盈利能力具备较强成长弹性。
铜及多金属板块：公司通过并购赞比亚Kitumba铜矿（65%股权）及纳米比亚Tsumeb冶炼厂（98%股权），布局铜、锗、镓、锌等多金属业务。Kitumba铜矿设计产能为阴极铜6万吨/年，Tsumeb冶炼厂拟建20万吨/年多金属综合循环回收项目，预计2026年底达产，年产值可达12.4亿元，为公司提供新的业绩增长点。公司铜板块成本优势明显，预计2030年产能提升至约10万吨。

关键信息

资源储备：公司拥有津巴布韦Bikita矿山和加拿大Tanco矿山，合计锂矿石量11816.54万吨，折合碳酸锂当量305.89万吨LCE。Bikita矿山锂品位1.02%，Tanco矿山锂品位1.32%。
技术与成本优势：公司在锂盐生产方面具备技术优势，拥有16项技术专利。公司通过建设光伏发电及优化原料配比，有效降低锂盐生产成本。同时，铜矿项目获得十年免税特权，结合高品位资源和低成本尾矿资源，铜生产成本有望进一步下降。
市场与客户优势：公司锂盐产品进入中国和韩国正极材料龙头企业供应链，电池级氟化锂进入特斯拉全球供应链。铯铷盐业务拥有全球领先市场份额，且具备高回收率和稳定客户群。
未来增长潜力：锂行业供需关系或持续改善，全球碳酸锂需求预计由2024年的103万吨增至2027年的184万吨，期间CAGR达21%。铯铷行业需求因高科技应用增长，中国氧化铯需求预计升至1000吨左右，全球需求或升至2600吨。铜行业供需偏紧，公司多金属项目投产将增强公司成长弹性。

财务预测与估值

营收与净利润预测：预计2025-2027年公司营收分别为60.81亿元 / 80.64亿元 / 109.87亿元，归母净利润分别为7.36亿元 / 16.41亿元 / 26.98亿元，对应EPS分别为1.02元 / 2.27元 / 3.74元，PE分别为38.80X / 17.39X / 10.58X。
盈利预测：公司锂、铯铷、铜、锗、镓、锌等多金属技改及新建项目投产将推动整体产能提升，多金属布局增强公司成长弹性。