深度报告-20211231-中国银河-中矿资源-002738.SZ-银河证券-中矿资源_002738_铯铷龙头稳固,锂盐新贵崛起-211231_42页_1mb

中矿资源深度报告总结

核心内容概述

中矿资源（002738.SH）是一家以地勘业务起家的全球铯铷龙头，同时正在加速向锂电新材料和稀有金属采选加工领域转型。公司通过收购江西东鹏新材和加拿大Cabot特殊流体事业部，切入铯铷盐、锂盐等高端材料领域，构建了地勘+铯铷盐+锂盐的“三驾马车”业务架构，形成了资源保障与产业链一体化的优势。目前，公司主要业务包括地质勘查与矿权开发、铯铷盐及甲酸铯业务、锂盐业务。

主要观点

• 铯铷业务：公司是全球铯铷盐行业的龙头企业，市场占有率超过50%，掌握80%以上全球已探明的铯榴石矿储量，是酸铯全球唯一供货商，拥有全球定价权。随着Bikita矿山资源枯竭和雅宝退出市场，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。

• 锂盐业务：公司是国内氟化锂行业龙头，2021年氟化锂产能提升至6000吨/年，且具备2.5万吨锂盐新增产能，预计2022年达产。锂盐业务将成为公司未来利润增长的重要驱动力，公司正积极向上游锂矿延伸，实现资源自给自足目标。

• 地勘业务：公司作为海外地勘行业龙头企业，拥有丰富的海外项目经验，业务覆盖非洲、东南亚、中亚等多个地区。地勘业务是公司稳定盈利的重要支撑，未来将助力公司进一步拓展资源储备，提升产业链价值。

关键信息

铯铷业务

• 全球铯铷盐市场占有率领先，公司是全球铯榴石矿资源的垄断者。
• 2021年铯盐产销量复合增长率达24.3%，公司是全球唯一甲酸铯供应商。
• 公司拥有全球最大的铯榴石矿山Tanco，预计未来可进一步提升铯资源的供应能力。
• 公司铯铷盐业务毛利率高，2020年达到68.69%，未来有望继续提升。

锂盐业务

• 公司是国内氟化锂行业龙头，市占率38%，并计划通过技改提升至50%。
• 公司2021年新建2.5万吨锂盐产能，包括1.5万吨电池级氢氧化锂和1万吨电池级碳酸锂，实现从“0”到“1”的突破。
• 公司锂盐产品已进入特斯拉供应链体系，具备优质客户资源。
• 公司积极布局锂资源保障，包括Tanco矿、Arcadia锂矿、Case湖项目等，目标实现锂资源完全自给自足。

地勘矿投业务

• 公司在海外地勘领域具备领先优势，业务遍布全球20多个国家和地区。
• 2020年地勘业务营收占总营收44.67%，毛利润占比25.14%，显示其稳健发展。
• 公司拥有丰富的矿权资源，包括加拿大Tanco矿、赞比亚希富玛铜矿、津巴布韦铬铁矿等，资源储备充足。
• 公司通过地勘服务获取矿权，推动产业链向上游延伸，增强资源保障能力。

市场与投资建议

• 2021-2023年公司营业收入预计分别为24.88亿元、84.58亿元和89.38亿元，归母净利润分别为5.56亿元、16.69亿元和19.70亿元。
• 公司估值低于锂盐加工企业平均水平，未来随着锂资源自给率提升，估值有望向锂资源企业靠拢。
• 投资建议为“推荐”，认为公司未来成长性与盈利能力将大幅增长。

未来展望

• 随着新能源汽车和锂电产业的快速发展，锂资源紧缺将持续，锂价有望维持高位甚至冲高。
• 公司锂盐业务有望成为新的业绩增长点，同时铯铷业务作为现金奶牛，将继续支撑公司利润。
• 公司正通过多种方式（如收购、包销协议、自有矿山开发）增强锂资源自给能力，实现资源保障战略目标。

风险提示

• 全球锂资源供应可能受政策、环保、技术等因素影响。
• 公司锂盐业务的产能释放和市场需求存在不确定性。
• 地勘业务面临市场竞争加剧和国际政治风险。