20221029-东吴证券-拓荆科技-688072.SH-2022年三季报点评_PECVD持续快速放量_Q3业绩符合预期_4页_463kb

报告摘要

拓荆科技-U（688072）2022年三季报总结

核心内容

拓荆科技-U（688072）发布2022年三季报，业绩表现亮眼，公司作为国内薄膜沉积设备的领军企业，受益于半导体设备国产化进程加速，业务持续增长。公司核心产品PECVD持续放量，同时SACVD和ALD产品线也取得显著进展，为公司长期发展奠定基础。整体来看，公司收入和利润均实现大幅增长，业绩符合市场预期，维持“买入”评级。

主要观点

业绩增长显著：2022年1-9月公司实现营业收入15.21亿元，同比增长101%；归母净利润338亿元，同比增长393%。Q3收入和利润均创历史新高，且符合市场预期。
产品结构优化：PECVD仍为营收主要来源，占总收入的89.52%；SACVD与ALD产品逐步放量，技术优势明显，未来成长空间广阔。
毛利率提升：Q3销售毛利率达到50.07%，创单季新高，主要得益于产品技术成熟、议价能力增强及先进制程设备的市场高附加值。
研发投入加大：Q3研发费用达1.03亿元，研发费用率同比显著提升，显示公司对技术升级的重视，但也对扣非净利润率产生一定影响。
订单充足，交付加速：截至2022Q3末，合同负债和存货分别同比增长107.19%和113.63%，显示公司在手订单充足，未来业绩有望持续增长。
估值合理，成长性突出：当前动态PS分别为22、15和11倍，公司成长性突出，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（亿元）	75.8	152.1	223.3	308.7
归母净利润（亿元）	6.8	33.8	47.0	65.3
每股收益（元/股）	0.54	2.67	3.71	5.16
P/E（现价&最新股本摊薄）	498.55	101.10	72.70	52.32

财务健康状况

资产负债率：从2021年的52.60%上升至2022年的59.87%，但后续预计逐步下降。
每股净资产：从2021年的12.57元增长至2024年的28.04元，显示资产积累显著。
ROE：从2021年的5.74%提升至2024年的24.53%，盈利能力增强。
ROIC：从2021年的3.18%增长至2024年的16.35%，资本回报率持续提升。

现金流情况

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（亿元）	13.7	29.7	52.0	291.0
投资活动现金流（亿元）	-15.0	-5.9	-5.9	-5.9
筹资活动现金流（亿元）	-0.3	9.9	7.6	4.4
现金净增加额（亿元）	-1.5	33.7	68.0	276.0

投资评级与风险提示

投资评级

公司投资评级：买入（维持）
行业投资评级：未明确，但整体行业趋势向好。

风险提示

晶圆厂资本开支不及预期
Demo机台无法实现最终销售
外部政策及市场环境变化

产品线发展情况

PECVD：全面覆盖逻辑、DRAM存储、FLASH闪存各技术节点通用介质薄膜，国内市占率仍较低（2021年不足6%），但已进入14nm及以下制程验证阶段。
SACVD：适用于45-10nm沟槽填充，客户验证机台快速增加，进入放量阶段。
ALD：膜厚精准可控、台阶覆盖率高，公司率先实现PE-ALD产业化，同时布局Thermal-ALD，IPO募投项目将推动大规模产业化。

总结

拓荆科技-U在2022年三季报中展现出强劲的业绩增长动力，受益于半导体设备国产化加速及产品线不断丰富。PECVD持续放量，SACVD和ALD逐步进入放量阶段，公司订单充足，未来业绩增长可期。尽管研发投入增加对净利润率有所影响，但毛利率提升和资产回报率的改善显示公司具备良好的盈利能力。当前估值合理，成长性突出，维持“买入”评级。

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