20221029-东吴证券-芯源微-688037.SH-2022年三季报点评_Q3业绩高速增长_前道订单占比快速提升_4页_463kb

芯源微（688037）2022年三季报总结

核心内容

芯源微（688037）在2022年三季报中展现出强劲的业绩增长态势，尤其是在Q3收入和净利润方面实现显著提升。公司作为国内前道涂胶显影设备的领军企业，正加速推进进口替代进程，并受益于美国对半导体产业的制裁，进一步凸显其在国产替代中的重要地位。

主要观点

• 业绩快速增长：2022年前三季度公司实现营业收入8.97亿元，同比增长63.87%；归母净利润1.43亿元，同比增长169.42%。其中，Q3营业收入达3.92亿元，同比增长99.93%，归母净利润为7362万元，同比增长308.63%。
• 产品结构优化：前道涂胶显影设备订单占比快速提升，预计2022年前三季度新签订单中前道涂胶显影、物理清洗设备占比超过60%，成为主要收入来源。
• 盈利能力增强：2022Q3归母净利率达到13.96%，同比提升9.58个百分点，主要受益于产品结构优化、零部件国产化降本等因素。
• 订单充足：截至2022Q3末，公司存货和合同负债分别达到12.87亿元和6.04亿元，同比分别增长51.46%和109.75%，验证在手订单高增，预估在手订单超过20亿元。
• 成长空间打开：公司持续丰富前道设备产品线，包括涂胶显影设备和清洗设备，尤其在Spin Scrubber单片式物理清洗机方面实现进口替代。同时，募投项目推动化学清洗机市场拓展，有望成为第二成长曲线。
• 风险提示：尽管公司表现强劲，但需关注半导体行业投资下滑、新品研发及产业化不及预期等潜在风险。

关键信息

财务预测

财务指标

投资评级

• 公司评级：维持“增持”评级，基于公司较高的成长性及在手订单充足。
• 行业评级：未明确提及，但整体市场环境对半导体设备行业有利。

风险提示

• 半导体行业投资下滑；
• 新产品研发与产业化不及预期。

估值与市场表现

• 股价走势：截至2022年10月29日，股价为249.70元，一年内最低/最高价分别为91.35元和264.63元。
• 市净率（P/B）：11.29倍。
• 流通A股市值（百万元）：11,254.72。
• 总市值（百万元）：23,088.24。

投资建议

考虑到公司业绩高增长、订单充足及产品结构优化，我们维持“增持”评级。当前市值对应动态PS分别为17、12和8倍，动态PE分别为122、91和66倍，估值逐步下降，成长性支撑估值合理化。

总结

芯源微在2022年三季报中表现出强劲的业绩增长和良好的订单储备，尤其在前道设备领域快速放量。公司受益于进口替代进程及美国制裁对国产设备的推动，同时通过持续加大研发投入，提升产品竞争力。尽管存在行业波动风险，但公司基本面稳健，成长空间广阔，具备长期投资价值。