20230829-东吴证券-拓荆科技-688072.SH-2023年中报点评_股份支付费用压制利润端表现_在手订单饱满_3页_463kb

拓荆科技（688072）2023年中报简要分析

核心业务与业绩表现

• 收入端高速增长：2023年上半年实现营业收入1004亿元，同比增长92%；其中第二季度为601亿元，同比增长45%，基本符合预期。分业务来看，PECVD（908亿元，同比增长94%）仍是主要收入来源，ALD及SACVD等设备逐步实现客户验收并开始出货。

• 订单储备充足：截至2022年末，在手订单达4602亿元；2023年上半年末，合同负债增长至1506亿元，存货为3288亿元，表明新产品交付及产能爬坡过程中的订单需求旺盛。

财务结构与估值指标

• 利润端表现受股份支付影响：净利润端因股份支付费用（126亿元）导致同比仅增长15%，但剔除后归母净利润同比增长129%，扣非净利润同比增长284%，实际业绩仍具韧性。

• 估值分析：当前动态PS为14倍，预计2023-2025年收入复合增长率约为42%。基于成长性，维持“买入”评级，目标估值PS逐步降至2025年7倍水平。

未来展望与投资建议

• 产品线持续扩张：公司在PECVD基础上，推进ALD、SACVD、HDPCVD及键合设备等产品的产业化应用，有望受益于国产替代加速。

• 风险提示：回调风险主要源于下游晶圆厂资本开支波动，以及国产化率提升进度不及预期。

推荐逻辑

当前设备国产替代核心受益者之一，订单饱满叠加产品线扩展，具备长期成长性和估值修复空间。