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拓荆科技-U（688072）2022年业绩快报总结

核心内容

拓荆科技-U（688072）于2023年2月26日发布2022年业绩快报，显示其业绩实现大幅增长，盈利水平显著提升。公司作为国产薄膜沉积设备领军企业，在进口替代背景下持续扩大市场份额，产品结构优化与规模效应推动了盈利能力的提升。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

收入端大幅增长

• 2022年营业收入：17.06亿元，同比增长125.02%，高于业绩预告的中位区间。
• 2022年第四季度收入：7.14亿元，同比增长85.92%，延续高速增长。
• 收入增长驱动因素：在手订单充足，设备交付加速，PECVD业务仍是主要收入来源，占比约90%（2022年Q1-Q3）。
• 合同负债与存货增长：合同负债同比增长107%，存货同比增长114%，反映订单量的持续增长和业务前景良好。

盈利水平显著提升

• 2022年归母净利润：3.69亿元，同比增长438.09%，高于业绩预告中位区间。
• 2022年第四季度归母净利润：1.31亿元，同比增长1145%，盈利增长显著。
• 净利率提升：归母净利率由9.04%提升至21.61%，扣非归母净利率由10.44%提升至19.99%，盈利能力增强。
• 盈利提升原因：产品结构优化，毛利率提升；规模效应显现，期间费用率下降。

投资评级与估值

• 盈利预测：调整2022-2024年营业收入预测分别为17.06亿元、24.17亿元、32.36亿元。
• 动态PS估值：当前市值对应2022年动态PS为19倍，2023年为14倍，2024年为10倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。
• P/E估值：2022年P/E（最新股本摊薄）为89.92倍，2023年为68.59倍，2024年为47.80倍，估值持续优化。
• 分析师维持“买入”评级：认为公司未来6个月相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

产品结构与技术布局

• PECVD设备：公司在国内市场仍处于较低市占率，但已全面覆盖逻辑、DRAM存储、FLASH闪存等技术节点，配合客户验证先进制程（14nm及以下）。
• SACVD设备：适用于45-10nm沟槽填充，随着先进制程需求增长，渗透率有望提升。
• ALD设备：公司率先实现PE-ALD产业化，同时布局Thermal-ALD，技术优势显著。

财务指标

• 资产负债率：由2021年的52.60%上升至2022年的61.00%，但预计未来将逐步下降。
• 每股净资产：由2021年的12.57元提升至2022年的16.49元，未来预计持续增长。
• ROE：由5.74%提升至23.56%，盈利能力显著增强。
• ROIC：由3.18%提升至10.98%，资本回报率提高。

现金流与投资活动

• 经营活动现金流：2022年为302亿元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：持续为负，主要用于设备研发与生产。
• 筹资活动现金流：2022年为99亿元，显示公司融资能力较强。

风险提示

• 风险因素：晶圆厂资本开支下滑、美国制裁风险等。

市场数据概览

基础数据概览

财务预测表

营业收入预测

归母净利润预测

每股收益预测

P/E估值

P/B估值