20201022-天风证券-和而泰-002402.SZ-Q3净利润54_高增长超预期_智能控制器龙头受益产业向大陆转移_4页_896kb

和而泰（002402）总结

核心内容

和而泰（002402）在2020年第三季度实现了显著的业绩增长，单季度归母净利润同比增长53.98%，营收增长48.88%，显示出公司在疫情后复苏强劲。公司作为智能控制器领域的龙头企业，受益于全球产业向中国大陆转移的趋势，尤其在家电、汽车电子、电动工具和智能家居等行业表现突出。

主要观点

• 业绩增长超预期：2020年第三季度，公司营收达到13.62亿元，同比增长48.88%；归母净利润为1.09亿元，同比增长53.98%，超出市场预期。
• 全年业绩修复：2020年前三季度营收累计31.91亿元，同比增长20.19%；归母净利润累计2.77亿元，同比增长15.12%，基本修复了上半年因疫情受到的影响。
• 毛利率提升：公司毛利率为22.9%，同比提升0.7个百分点，显示出产品结构优化和成本控制能力增强。
• 研发投入增加：研发费用同比增长17.91%，达到1.45亿元，体现了公司对未来技术发展的重视和对产品升级的信心。
• 产能扩张：公司在建工程同比增长132.7%，主要由于浙江长三角基地工程建设和留仙洞项目地价款支付，显示公司正在扩大产能以应对市场需求增长。

关键信息

财务表现

• 营收：2020年Q3为13.62亿元，同比增长48.88%；前三季度累计31.91亿元，同比增长20.19%。
• 归母净利润：2020年Q3为1.09亿元，同比增长53.98%；前三季度累计2.77亿元，同比增长15.12%。
• 毛利率：22.9%，同比提升0.7个百分点。
• 净利率：8.7%，同比下降0.9个百分点。
• 研发费用：1.45亿元，同比增长17.91%。

资产负债表

• 存货：2020年Q3为8.88亿元，同比增长48.7%，主要由于订单增加和备货增加。
• 预收款项/合同负债：2020年Q3为0.19亿元，同比增长86.4%，显示客户订货节奏加快。
• 在建工程：2020年Q3为2.98亿元，同比增长132.7%，表明公司正在扩展产能。
• 资产负债率：2020年Q3为53.64%，整体保持稳定。
• 流动比率：1.41，速动比率：1.03，显示公司短期偿债能力良好。

盈利预测与评级

• 营收预测：预计2020-2022年营收分别为47.45亿元、70.22亿元、96.88亿元。
• 归母净利润预测：预计2020-2022年归母净利润分别为3.92亿元、5.48亿元、7.63亿元。
• EPS预测：2020年0.43元，2021年0.60元，2022年0.84元。
• PE预测：2020年40.34倍，2021年28.85倍，2022年20.72倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

业务拓展与市场机遇

• 智能控制器产业趋势：受益于全球需求增长和产业链向中国大陆转移，公司有望迎来业绩释放。
• 高端家电订单：公司已中标BSH家电智能控制器项目，预计将持续贡献利润。
• 铖昌科技合作：公司持有铖昌科技65%的股权，后者专注于毫米波射频芯片设计，受益于“十四五”期间的定制化和批量化需求，以及卫星互联网的商业场景。

风险提示

• 存货交付受阻：下游客户受疫情影响可能导致存货交付延迟。
• 新产能扩张不及预期：新产能建设可能因各种原因延迟，影响公司增长。
• 行业景气度波动：家电和汽车行业景气度可能低于预期，影响公司业绩。

财务预测摘要

总结

和而泰作为智能控制器行业的龙头企业，其业绩在2020年第三季度实现了显著增长，受益于全球产业向中国大陆转移的趋势。公司产品覆盖多个行业，客户资源国际化，具备较强的市场竞争力。尽管存在一定的风险，如存货交付受阻、新产能扩张不及预期和行业景气度波动，但公司整体财务状况良好，盈利能力和资产运营效率持续提升，未来发展前景乐观。