20201022-华创证券-和而泰-002402.SZ-2020年三季报点评_疫情推动控制器产业向国内加速转移_拓展汽车电子业务挖掘长期发展驱动力_4页_803kb

和而泰（002402）2020年三季报总结

核心内容

和而泰于2020年前三季度实现营收31.91亿元，同比增长20.19%，归母扣非后净利润2.80亿元，同比增长21.54%。其中，2020年第三季度营收13.62亿元，同比增长48.88%，归母扣非后净利润1.00亿元，同比增长48.71%。公司业绩在疫情背景下逆势增长，主要得益于海外控制器订单向国内转移，以及公司业务结构的优化与拓展。

主要观点

• 疫情驱动订单转移：由于疫情，海外控制器订单加速向中国转移，公司作为国内控制器龙头，受益显著。
• 大客户战略成效显著：公司与伊莱克斯、惠而浦、西门子、TTI、博格华纳、海信等国内外大客户建立了战略合作关系，近年来在这些客户中的市场份额稳步提升。
• 全球化与自动化布局持续推进：公司长三角基地项目投资进度达65.19%，电子制程自动化与大数据运营管控平台项目投资进度达49.81%。同时，国内光明二期扩产项目投产，越南生产基地与意大利NPE公司稳步发展，产能和自动化水平提升。
• 汽车电子业务拓展：公司逐步从家电控制器业务向汽车电子控制器业务拓展，产品涵盖汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈、发动机力变器、引擎风扇控制器、门控制马达等，中标博格华纳全球液体加热器平台项目，为长期增长提供驱动力。
• 铖昌科技业务恢复：上半年引入员工持股平台，绑定核心员工利益，下半年业务推进顺利，订单恢复，同时在5G毫米波领域取得进展，三季度已完成基站送样，业务有望重回快车道。

关键信息

财务表现

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：调整后的2020-2022年归母净利润预测分别为3.80亿元、5.37亿元、7.09亿元。
• 目标价：维持未来12个月目标价23元。
• 投资评级：维持“强推”评级，预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。

风险提示

• 控制器原材料价格波动
• 人民币对美元汇兑波动
• 大客户业务份额拓展低于预期
• 海外业务扩展整合低于预期
• 我国毫米波民用市场发展进度低于预期

业务拓展与战略

• 公司持续扩大产能，推进自动化制造，提升生产效率与盈利能力。
• 拓展汽车电子控制器业务，与多家知名汽车零部件供应商建立合作关系，产品线逐步丰富。
• 铖昌科技业务恢复，员工持股平台的引入增强了核心团队的稳定性，推动5G毫米波业务发展。

市场表现

• 股价表现：2020年10月21日收盘价为17.3元。
• 12个月内最高/最低价：19.68元/10.36元。
• 市场对比图：附有近12个月的市场表现对比图。

分析师信息

• 韩东：高级分析师，上海交通大学硕士、MBA，六年通信设备商工作经验，2019年5月加入华创证券研究所。
• 张弛：助理研究员，南京大学理学硕士，2018年加入华创证券研究所。

华创证券研究所联系方式

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明

分析师对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断，对其他券商发布的研究报告不承担任何直接或间接责任。

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