20210709-第一创业-6月CPI和PPI同比见顶回落_7页_789kb

2021年6月CPI与PPI分析总结

核心内容

2021年6月，中国CPI和PPI同比分别见顶回落，但两者之间的差距仍处于历史高位，显示通胀压力的结构性分化。分析师李怀军指出，未来两个月通胀水平有望进一步回落，主要受基数效应、生猪价格调整及国际原油市场变化的影响。

---

一、6月通胀压力略有回落

• CPI同比：1.1%，较5月回落0.2个百分点。
• CPI环比：-0.4%，较5月低0.2个百分点。
• PPI同比：8.8%，较5月回落0.2个百分点。
• PPI环比：0.3%，较5月低1.3个百分点。
• PPI与CPI之差：7.7%，与5月持平，仍为历史最高水平。

食品价格影响

• 食品烟酒价格环比：-1.4%，影响CPI下降约0.39个百分点。
• 食品环比：-2.2%，处于往年同期较低水平。
  • 畜肉类：下降7.6%，影响CPI下降约0.27个百分点。
    • 猪肉：下降13.6%，影响CPI下降约0.22个百分点。
  • 鲜果：下降4.5%，影响CPI下降约0.08个百分点。
  • 鲜菜：下降2.3%，影响CPI下降约0.04个百分点。

非食品价格影响

• 非食品环比：0.0%，其中服务价格环比为-0.1%。
• 核心CPI（不包括食品和能源）：环比-0.1%，同比0.9%，与5月持平。

---

二、PPI上涨压力全面回落

同比变化

• 生产资料：11.8%，较5月回落0.2个百分点。
  • 采掘：35.1%，较5月回落1.3个百分点。
  • 原材料：18%，较5月回落0.8个百分点。
  • 加工：7.4%，与上月持平。

环比变化

• 生产资料：0.5%，较5月回落1.6个百分点。
  • 采掘：3.9%，较5月回落2.6个百分点。
  • 原材料：0.2%，较5月回落1.9个百分点。
  • 加工：0.3%，较5月回落1.4个百分点。

主要上涨行业

• 黑色金属采选业：上涨5.4%
• 煤炭开采和洗选业：上涨5.2%
• 石油、煤炭及其他燃料加工业：上涨3.1%

主要下跌行业

• 化学纤维制造业：-0.8%
• 黑色金属冶炼及压延加工业：-0.7%
• 有色金属冶炼及压延加工业：-0.1%

---

三、未来两个月通胀回落的三大因素

1. 基数效应

• 2020年7月和8月CPI和PPI环比处于历史同期较高水平，有利于未来两个月同比数据的回落。

2. 生猪价格调整

• 生猪养殖利润：6月4日全部转为负值，进入“亏损周期”。
• 猪粮比：连续四周低于6:1的盈亏平衡点，符合二级预警机制。
• 国家发改委收储：7月7日启动2万吨冻猪肉竞价收储，促使生猪价格止跌回升。
• 生猪价格回升：6月30日全国大中城市生猪出厂价为16.29元/公斤，较6月23日上涨15.5%。
• 产能收缩难度：由于能繁母猪存栏量同比持续增加，即使进入亏损周期，产能收缩将较困难，生猪价格将在低位维持较长时间。

3. 国际原油市场变化

• OPEC+会议：7月1日未能达成一致，显示成员间分歧加大。
• 减产协议：原定减产23%，现已降至15%，且计划在8-12月每月增产40万桶/日。
• 伊朗产量释放：可能加剧供应压力，引发市场份额之争。
• 高油价影响：70美元/桶的高位促使产能增加，供需错配难以持续，原油价格上涨空间有限。

---

关键信息汇总

• 6月CPI同比见顶回落，PPI同比同样回落，但PPI-CPI之差仍为历史最高。
• 生猪价格因猪粮比低于盈亏平衡点，进入亏损周期，国家启动收储措施后价格回升。
• 能繁母猪存栏量同比持续增加，导致产能收缩难度加大，生猪价格将在低位维持。
• 国际原油市场因OPEC+分歧和伊朗产量释放，存在产量无序释放的隐忧。
• 未来两个月CPI和PPI同比有望进一步回落，主要受基数效应和供需调整影响。

---

投资声明

• 本报告由第一创业证券股份有限公司发布，仅限客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作风险自担。
• 报告版权归第一创业证券所有，未经授权不得传播或使用。

---

投资评级

评级类别	具体评级	评级定义
股票投资评级	强烈推荐	股价涨幅超同期市场基准指数20%以上
	审慎推荐	股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间
	中性	股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
	回避	股价表现弱于市场基准指数5%以上
行业投资评级	推荐	行业指数将跑赢基准指数
	中性	行业指数跟随基准指数
	回避	行业指数将跑输基准指数