20171109-莫尼塔投资-10月物价数据简评_PPI向CPI传导增强_4页_733kb

PPI向CPI传导增强总结

核心内容

10月物价数据显示，CPI同比显著回升，主要由食品价格推动，而PPI同比维持高位，但环比增速回落。整体来看，PPI向CPI的传导机制进一步增强，未来通胀预期将更多聚焦于CPI，对货币政策形成一定影响。

主要观点

• CPI同比回升：10月CPI同比增长1.9%，较上月上升0.3个百分点，主要受食品价格拉动。
• 核心CPI维持高位：剔除食品和能源的核心CPI保持在2.3%，为近年来最高水平。
• PPI同比高位但环比回落：10月PPI同比保持在6.9%，环比涨幅回落至0.7%。
• PPI传导增强：生活资料价格涨幅扩大，中游行业对PPI同比的拉动增强，显示价格传导机制在中间环节更为有效。
• 未来通胀预期转向CPI：随着PPI环比回落和翘尾因素减弱，预计PPI同比将逐步下降；而食品价格低基数效应及PPI向CPI传导增强，将推动CPI进一步上升。

10月CPI数据简析

食品价格带动CPI回升

• CPI同比：1.9%，较上月上升0.3个百分点。
• 食品分项：同比降幅收窄至-0.4%，非食品分项同比持平于2.4%。
• 核心CPI：维持在2.3%的高位。

食品价格涨幅来源

• 禽肉、鲜果、鲜菜和水产品：价格涨幅扩大，其中鲜菜价格异动对CPI形成推升。
• 猪肉价格：虽降幅收窄，但整体低迷仍对CPI形成压制，影响约-0.28个百分点。

非食品价格变动

• 成品油价格上涨：推动交通工具用燃料和水电燃料价格同比分别上升2.4%和0.2%。
• 医疗旅游价格回落：医疗保健和衣着价格同比显著下降。
• 新兴服务业拉动：教育文化娱乐、医疗保健和个人服务对CPI同比拉动达1.1个百分点，体现消费升级趋势。

PPI传导机制增强

PPI同比与环比表现

• PPI同比：6.9%，维持高位。
• PPI环比：0.7%，较8月高点回落0.3个百分点。

生活资料价格上升

• 生产资料价格：同比略降0.1个百分点至9%。
• 生活资料价格：同比上升0.1个百分点至0.8%。
• 一般日用品价格：自9月以来大幅攀升，创五年新高。

中游行业对PPI的拉动

• 中游行业：对PPI同比的拉动显著增强，主导了9月工业企业利润总额的增速上升。
• 行业表现：黑色、有色、化纤、造纸、农副食品加工和煤炭行业价格回落，反映终端需求收缩；原油价格上涨则支撑了石油和天然气开采业价格。

后续展望

• PPI走势：预计未来两月翘尾因素将大幅衰减，终端需求收缩，原油价格上行空间有限，PPI同比将逐步回落。
• CPI走势：食品价格低基数效应及PPI向CPI传导增强，将使CPI同比保持上行趋势，成为通胀预期的焦点。
• 货币政策影响：以CPI为重的货币政策将面临更多约束，需关注通胀压力与经济增速之间的平衡。

图表说明

• 图表1：10月食品价格主导CPI回升
• 图表2：10月核心CPI维持高位
• 图表3：10月肉类、鲜果和鲜菜价格涨幅扩大
• 图表4：10月油价上涨对CPI影响显著
• 图表5：10月生活资料价格进一步上行
• 图表6：10月一般日用品价格涨幅继续扩大

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