20171109-东北证券-10月物价数据点评_PPI将触顶回落_价格传导悄然进行_6页_545kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年10月中国CPI与PPI的物价数据，指出CPI和PPI均呈现特定的走势特征，且PPI的高企对经济和货币政策产生影响。

主要观点

• CPI走势：10月CPI同比上涨1.9%，高于预期，但新涨价动力不足，主要依赖翘尾因素支撑。非食品价格同比上涨2.4%，与上月持平，食品价格同比下降0.4%，降幅收窄。CPI环比增长0.1%，但环比增速呈现季节性下滑。
• PPI走势：10月PPI同比上涨6.9%，涨幅与上月相同，超出市场预期。生产资料价格同比上涨9.0%，生活资料价格同比上涨0.8%。PPI环比上涨0.7%，但生产资料环比涨幅回落，生活资料环比涨幅稳定。PPI增速放缓迹象初现，价格传导至CPI的迹象逐渐清晰。
• 通胀趋势：预计年末CPI通胀中枢将在1.5%-2%之间，较上半年有所抬升。PPI与CPI的收敛趋势正在发生，推升明年CPI通胀中枢。
• 货币政策与市场利率：在经济基本面稳健、CPI有所改善以及PPI维持高位的情况下，货币政策不会放松，市场利率可能继续维持高位。短期内PPI可能触顶回落，债券市场压力可能减轻。
• 投资建议：PPI与CPI的收敛趋势对未来的通胀预期有积极影响，但短期机会不构成趋势性变化。

关键信息

1. 物价数据概览

• CPI同比：1.9%，高于预期1.8%，前值为1.6%。
• PPI同比：6.9%，与上月持平，高于预期6.6%。
• CPI环比：0.1%，较上月下降0.4%。
• PPI环比：0.7%，较上月下降0.3%。

2. CPI分析

• 食品价格：同比下降0.4%，降幅较上月收窄1个百分点。
• 非食品价格：同比上涨2.4%，与上月持平。
• 翘尾因素：对CPI起到明显支撑作用，10月翘尾因素较9月增加0.12个百分点。
• 季节性特征：10月CPI新涨价动力不足，符合历史规律。

3. PPI分析

• 生产资料价格：同比上涨9.0%，环比上涨0.9%，增速略有放缓。
• 生活资料价格：同比上涨0.8%，环比上涨0.1%，增速稳中有升。
• 价格传导：PPI向CPI传导的迹象逐渐显现，推动通胀中枢上移。

4. 通胀与货币政策展望

• 短期展望：PPI可能触顶回落，债券市场压力或将缓解。
• 长期趋势：PPI与CPI的收敛趋势正在发生，预计明年CPI通胀中枢将有所提升。
• 市场利率：市场利率可能继续维持在高位，货币政策不会放松。

5. 投资建议

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

机构信息

• 分析师：沈新凤（博士，东北证券）、谢林（博士，东北证券宏观团队）。
• 联系方式：
  • 沈新凤：shenxf@nesc.cn，18917252281
  • 谢林：qiuxx@nesc.cn，186-6457-9712

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