20210709-财信国际经济研究院-2021年6月CPI和PPI数据点评_CPI温和可控_PPI高位震荡_5页_728kb

报告摘要

2021年6月CPI与PPI数据总结

核心内容

2021年6月，全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）呈现“CPI温和可控，PPI高位震荡”的态势。CPI环比下跌0.4%，同比上涨1.1%，涨幅较上月回落0.2个百分点；PPI环比上涨0.3%，同比上涨8.8%，涨幅也较上月回落0.2个百分点。

主要观点

一、CPI同比回落主因：猪周期与疫情

猪肉价格拖累CPI：6月猪肉价格同比降幅扩大12.7个百分点至36.5%，拉动CPI下降约0.8个百分点，是CPI回落的主要原因。
非食品价格温和上升：非食品价格同比提高0.1个百分点至1.7%，影响CPI上涨约1.4个百分点，但受疫情反复和出行淡季影响，回升幅度受限。
核心CPI有望回升：剔除食品和能源的核心CPI同比增长0.9%，与上月持平，反映服务业逐步恢复和价格传导增强的积极信号。
7月CPI预测：预计7月CPI同比增长0.8%，全年CPI涨幅中枢约为1.3%。

二、PPI高位震荡，预计三季度维持高位

6月PPI同比涨幅收窄：受翘尾因素回落和保供稳价政策影响，PPI同比涨幅收窄至8.8%。
7月PPI预测：预计7月PPI同比增长8.3%，受大宗商品价格高位运行和全球经济复苏周期拉长的影响。
三季度高位震荡：PPI在高位震荡的概率较高，四季度或小幅回落，全年PPI涨幅中枢约为6.7%。
行业分化明显：金属压延行业价格回落，石油煤炭燃料加工业价格继续上涨，下游行业涨跌互现。

三、PPI与CPI剪刀差扩大，中下游利润承压

剪刀差维持高位：6月PPI与CPI剪刀差为7.7%，处于历史高位区间。
利润挤压效应：由于国内需求恢复偏慢，上游原材料价格上涨难以有效传导至中下游，对中下游企业利润形成挤占，抑制其投资意愿。
对经济动能的影响：剪刀差扩大虽反映企业盈利修复，但在当前结构性上行背景下，对经济整体动能的支撑有限。

关键信息

CPI方面：
- 猪肉价格是主要拖累项。
- 非食品价格温和回升，但幅度受限。
- 7月CPI预计增长0.8%，全年CPI涨幅温和。
PPI方面：
- 6月PPI同比涨幅收窄至8.8%。
- 7月预计PPI同比增长8.3%，三季度高位震荡，四季度或小幅回落。
- 行业分化明显，金属压延行业价格回落，石油煤炭加工业价格上涨。
剪刀差影响：
- PPI与CPI剪刀差维持高位，反映中下游利润承压。
- 上游成本上涨难以有效传导至终端，对中下游企业投资意愿形成抑制。

图表说明

图1：食品和非食品对CPI同比的拉动作用。
图2：6月食品类价格环比增速。
图3：主要食品分项对CPI同比的拉动作用。
图4：6月CPI分类别同比涨幅。
图5：2021年全年翘尾因素回落趋势。
图6：生产资料和生活资料价格变化。
图7：6月主要行业PPI变动。
图8：下半年PPI翘尾因素回落趋势。
图9-10：PPI与CPI差值与工业企业利润、名义GDP增速关系。

总结

2021年6月，CPI温和回落主要由猪周期和疫情拖累，而非食品价格温和上升，核心CPI有望在下半年回升。PPI则在高位震荡，受全球需求恢复和供给限制影响，预计三季度维持高位，四季度小幅回落。PPI与CPI剪刀差扩大，对中下游企业利润形成挤压，不利于经济动能恢复。整体来看，2021年通胀压力可控，CPI全年涨幅温和，PPI则呈现结构性上行趋势。

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