电解液行业深度报告_行业拐点或将来临_龙头布局正当时_19页_1mb

电解液行业深度研究报告总结

核心内容概述

电解液作为锂电池的重要组成部分，具有“半周期+半成长”的特性。其成本占比约4%-6%，但对电池性能有显著影响。随着新能源汽车的快速发展，电解液行业面临产能出清和结构优化的拐点，未来有望通过技术升级和海外市场拓展实现盈利增长。

主要观点

• 行业拐点或将到来：电解液价格已接近底部，产能出清和行业集中度提升将成为趋势。
• 盈利模式与技术溢价：电解液厂商主要通过“原材料成本+加工费”模式盈利，技术优势和配方服务能带来超额利润。
• 成本控制与技术能力是竞争关键：具备自产六氟磷酸锂和添加剂能力的企业将更具成本优势，技术领先的企业在高端市场更具竞争力。
• 新能源车推动需求增长：预计2020年国内锂电池需求将达153GWh，电解液需求达22.7万吨，年均复合增速约25%。
• 海外市场增量空间广阔：国内电解液厂商具备规模和性价比优势，有望进入海外动力电池供应链，获取更高利润。

关键信息

行业现状

• 电解液价格受六氟磷酸锂价格影响显著，呈现周期性。
• 2017Q2以来，六氟磷酸锂和电解液价格大幅下滑，行业洗牌进行中。
• 2018Q1六氟磷酸锂价格已降至10-12万元/吨，电解液均价降至3-4万元/吨。

需求预测

• 2020年国内锂电池总需求量预计为153GWh，对应电解液需求量22.7万吨。
• 动力电池需求增长最快，预计2020年达到104GWh，主要受益于新能源车销量增长和单车带电量提升。

成本结构

• 电解液成本中，原材料占比超过90%，其中六氟磷酸锂占比最高可达70%。
• 成本控制能力直接影响毛利率，自产原材料的企业更具优势。

企业竞争格局

• 当前国内电解液行业CR5为66.89%，集中度逐步提升。
• 天赐材料、新宙邦、国泰华荣为行业前三，具备较强竞争力。
• 小厂商因成本和技术劣势，面临被淘汰风险。

技术发展与产品升级

• 三元电池成为主流，其对电解液品质要求更高，需配套配方和添加剂升级。
• 新型锂盐LiFSI在稳定性和导电性方面表现优异，未来有望成为主流添加剂。
• 电解液厂商通过研发新型添加剂和配方，可获取技术溢价。

海外市场拓展

• 国内电解液厂商已进入海外消费电子电池供应链，如新宙邦、天赐材料。
• 未来有望拓展至海外动力电池市场，特别是与特斯拉、宝马、大众等合作的电池企业。
• 海外客户对品质要求高，有助于提升国内厂商的市场地位。

重点企业分析

新宙邦（300037）

• 技术优势：深耕电解液行业多年，重视配方和添加剂开发，具备年产200吨新型锂盐LiFSI产能。
• 海外市场：2011年起为索尼供货，2013年成为三星、松下、索尼的优质供应商，2018年计划在波兰设厂，拓展全球动力电池市场。
• 产能布局：目前电解液产能3.5万吨，2017年出货量1.8万吨，市占率15.5%。

天赐材料（002709）

• 成本优势：通过垂直一体化布局（碳酸锂+氢氟酸+六氟磷酸锂+电解液），具备明显成本优势。
• 客户绑定：深度绑定CATL，与比亚迪、国轩高科、万向等合作，海外客户拓展顺利。
• LiFSI布局：300吨LiFSI生产线已投产，计划新增2000吨产能，成为主要供应商之一。

风险提示

1. 新能源车产销量不及预期，可能导致动力电池电解液需求增长不达预期。
2. 行业洗牌时间超出预期，降价过程可能延长，影响盈利能力。
3. 海外电解液厂商可能加快扩产，削弱国内厂商的性价比优势。