2018-电解液行业深度报告_价格战罢现拐点_龙头复苏正当时_28页-2mb

电解液行业深度报告总结

核心内容概览

本报告深入分析了电解液行业的现状与未来发展趋势，重点探讨了新能源汽车需求增长、价格战拐点、成本管控、海外供应链溢价以及新型锂盐和添加剂的技术进步对电解液行业的影响。报告首次给予电解液行业“强于大市”评级，并重点推荐新宙邦、天赐材料等龙头企业。

主要观点

1. 新能源汽车需求持续增长

   • 国内新能源汽车销量由政策驱动向市场驱动转变，2018-2020年国内电解液需求预计分别为9.72、11.73、15.70万吨，全球电解液需求预计分别为18.31、22.56、31.43万吨。
   • 海外车企电动化加速，全球新能源汽车产销有望高增长，动力电池需求将接替消费电池，成为电解液需求增长的主要驱动力。

2. 电解液价格战接近尾声

   • 2018年上半年电解液价格同比下降超30%，行业盈利能力触底。
   • 六氟磷酸锂价格企稳、溶剂价格上涨40%-50%，推动电解液价格首次调涨5%-15%，行业盈利有望修复。

3. 规模效应和成本管控是行业基本竞争因素

   • 行业门槛较低，龙头企业通过纵向一体化、规模经济和技术进步来降低成本，提升竞争力。
   • 2018年电解液行业产能利用率仍处于较低水平，行业集中度逐步提升。

4. 海外供应链溢价是短期看点

   • 海外动力电池厂商扩产计划激进，国内电解液企业通过进入其供应链，有望提高市场份额和盈利能力。
   • 新宙邦、天赐材料等已进入海外主流电池厂商供应链，未来有望进一步强化竞争优势。

5. 新型锂盐和添加剂是长期竞争因素

   • 电解液性能提升关键在于添加剂和新型锂盐，高镍电池渗透率上升，对电解液提出更高要求。
   • 头部企业已布局新型锂盐和添加剂研发，如新宙邦的LiFSI项目、天赐材料的添加剂平台等，有望提升产业链地位和盈利能力。

关键信息

行业现状

• 价格战：2018年上半年电解液价格同比下滑超30%，行业盈利能力触底。
• 产能过剩：电解液行业投资门槛低，产能利用率长期低于30%，行业竞争激烈。
• 六氟磷酸锂：2018年六氟磷酸锂价格稳定，毛利率回归合理水平，成本控制成为关键。

行业趋势

• 需求增长：新能源汽车销量增长带动电解液需求上升，预计2020年国内电解液需求达15.70万吨。
• 成本控制：通过纵向一体化、规模经济和技术进步，龙头企业具备更强的成本控制能力。
• 技术升级：新型锂盐（如LiFSI）和添加剂的研发和应用成为提升电解液性能和盈利能力的关键。

企业表现

• 新宙邦：2018年上半年电解液业务毛利率达27.1%，积极布局LiFSI和添加剂，增强竞争力。
• 天赐材料：已进入LG化学、索尼等海外供应链，2018年电解液业务毛利率预计为25.89%，盈利修复显著。
• 行业格局：头部企业（如新宙邦、天赐材料、江苏国泰）市占率合计达50%，行业洗牌加速，中小企业逐步出清。

投资建议

• 首次给予行业“强于大市”评级，建议关注具备成本领先、海外供应链和技术创新优势的电解液龙头企业。
• 优选标的：新宙邦、天赐材料等，其在成本控制、海外布局和技术研发方面表现突出，具备较强的盈利能力与成长性。

风险提示

• 新能源汽车需求不达预期：若新能源汽车销量增长低于预期，将影响电解液需求。
• 电解液价格竞争超预期：若中小企业复产导致行业供给增加，可能引发价格战。
• 新型锂盐和添加剂研发不达预期：技术突破和产业化应用存在不确定性，可能影响行业长期盈利能力。

附录信息

• 估值表：新宙邦和天赐材料2018-2020年每股收益分别为0.79、1.03、1.29元和0.92、1.64、1.29元，市盈率分别为25.6、19.6、15.6倍，盈利预期良好。
• 财务表现：新宙邦2018年销售收入预计2,115百万人民币，净利润298百万人民币，经营利润增长稳定。

图表目录（部分）

• 图表1：锂电池工作原理
• 图表2：电解液配置流程图
• 图表3：电解液的构成
• 图表4：2018年国内新能源汽车支持政策汇总
• 图表5：CAFC与NEV积分并行管理机制
• 图表6：2017年新能源乘用车销量分级别占比
• 图表7：2018年8月新能源乘用车销量分级别占比
• 图表8：海外汽车企业电动化战略
• 图表9：2017-2020年国内锂电池需求测算
• 图表10：2017-2020年国内电解液需求测算
• 图表11：2014-2018H1电解液产能利用率
• 图表12：2018H1国内电解液行业格局
• 图表13：2014-2018H1电解液价格走势
• 图表14：电解液成本构成
• 图表15：电解液与六氟磷酸锂价格走势
• 图表16：2014-2018H1六氟磷酸锂价格走势
• 图表17：主要企业六氟磷酸锂产能情况
• 图表18：2016-2020年全球六氟磷酸锂需求测算
• 图表19：六氟磷酸锂供需对比
• 图表20：六氟磷酸锂成本结构
• 图表21：碳酸锂价格走势
• 图表22：碳酸二甲酯（DMC）与环氧丙烷价格走势
• 图表23：国内碳酸二甲酯（DMC）产能产量与开工率
• 图表24：石大胜华碳酸二甲酯（DMC）系列产品毛利率
• 图表25：溶剂短期和中期供给分析
• 图表26：电解液典型成本拆分
• 图表27：主要海外电池厂商电解液供应商
• 图表28：主要添加剂种类对比
• 图表29：行业内企业新型锂盐和添加剂布局情况
• 图表30：电解液行业竞争要素分析
• 图表31：报告中提及上市公司估值表

总结

电解液作为锂离子电池的重要组成部分，其价格波动与行业发展紧密相关。随着新能源汽车需求的持续增长，电解液行业迎来需求高峰，价格战逐步结束，行业盈利能力有望修复。龙头企业通过成本控制、海外供应链布局及技术进步，有望在行业中占据更优位置。未来，新型锂盐和添加剂的研发将成为行业长期竞争力的核心，值得重点关注。