电解液溶剂行业研究报告：全球“电动化”拉动电解液溶剂需求快速增长-20210705-国信证券-18页_981kb

电解液溶剂行业研究报告总结

核心内容

电解液是锂离子电池的核心组成部分，主要由锂盐、溶剂和添加剂组成。其中，溶剂占质量比例的80%-85%，成本占比约30%。常用的溶剂为碳酸酯类混合体系，包括DMC、DEC、EMC、EC、PC等，其中DMC、EMC、EC为主要应用溶剂，而EC和PC因高介电常数和良好性能被广泛用于形成稳定的SEI膜。

主要观点

• 全球电动化趋势：新能源汽车销量快速增长，预计2025年全球新能源车销量将达1636万辆，带动锂电池需求大幅上升，预计2025年全球锂电池需求达1244GW，电解液需求从2020年的40万吨增至约187万吨，CAGR为35%。
• 国内需求增长：2025年国内锂电池需求预计达574GWh，电解液需求从2020年的21万吨增至90万吨，CAGR为35%。其中，三元电解液和LFP电解液需求分别为49万吨和36万吨。
• 溶剂需求增长：2025年国内溶剂需求预计从20万吨增至80万吨，CAGR为34%。电池级溶剂需求增速快，预计未来5年复合增速为34.6%。
• 电池级溶剂需求结构：2025年国内电池级溶剂需求中，DMC、EMC、EC、DEC、PC需求量分别为22.4、19.8、26.8、7.7、3.8万吨。
• 竞争格局：电池级溶剂工艺复杂，纯度要求高，国内规模化生产企业较少，主要集中在石大胜华、海科新源等企业，竞争格局优异。
• DMC需求驱动：非光气法聚碳酸酯（PC）的投产将显著拉动DMC需求，预计2021、2022年分别有52、50万吨非光气法PC投产，分别拉动DMC需求26、25万吨。
• 行业供需关系：DMC作为电池级溶剂，其价格受下游需求影响较大，同时受工业级DMC供需影响，一体化企业具备较强的抗风险能力。

关键信息

• 电解液构成：溶剂占比最高（80%-85%），锂盐占比约10%-12%，添加剂占比约3%-5%。
• 溶剂分类：按结构分为环状（EC、PC）和链状（DMC、DEC、EMC）碳酸酯溶剂，环状溶剂对电池性能影响较大。
• 电池级溶剂需求：2025年国内电池级溶剂需求达80.5万吨，未来5年CAGR为34.6%。
• DMC产能与需求：全球DMC产能约120万吨，国内产能约95万吨，2025年国内DMC需求预计达22.4万吨，主要由电解液溶剂和非光气法PC需求推动。
• 行业发展趋势：随着新能源汽车的快速发展，电池级溶剂需求将持续增长，行业竞争格局将保持紧平衡状态。
• 投资建议：建议关注碳酸酯类溶剂行业龙头企业，如石大胜华、华鲁恒升。
• 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、新增产能投放变化可能对行业造成影响。

投资建议

• 推荐标的：石大胜华、华鲁恒升。
• 投资逻辑：两家公司均为碳酸酯类溶剂行业龙头，具备较强的市场竞争力和一体化优势，能够有效应对原材料和产品价格波动。

风险提示

• 原材料价格波动：DMC等溶剂价格受环氧丙烷（PO）、丙二醇等原材料价格影响较大。
• 产品价格波动：电池级溶剂价格受下游需求和供需关系影响，存在波动风险。
• 新增产能投放变化：未来新增产能可能影响市场供需格局，进而影响产品价格和企业利润。

图表目录

• 图1：电解液主要由锂盐、溶剂、添加剂三部分的构成
• 图2：碳酸酯类溶剂按照结构可分为链状、环状碳酸酯
• 图3：全球锂电池需求分结构预测
• 图4：全球电解液需求分结构预测
• 图5：国内锂电池需求分结构预测
• 图6：国内电解液需求分结构预测
• 图7：主流NCM523电芯材料成本拆分占比
• 图8：LFP电芯材料成本拆分占比
• 图9：5种碳酸酯类溶剂产业链图
• 图10：电池级DMC价格（元/吨）
• 图11：电池级EC价格（元/吨）
• 图12：电池级EMC价格（元/吨）
• 图13：电池级DEC价格（元/吨）
• 图14：工业级DMC、电池级DMC价格与价差（元/吨）
• 图15：我国DMC产能、产量、开工率
• 图16：我国DMC下游应用
• 图17：碳酸二甲酯-丙二醇-环氧丙烷价格价差（元/吨）
• 图18：环氧丙烷-丙烯价格价差图（元/吨）
• 图19：全球PC产能分布
• 图20：PC下游消费领域
• 图21：国内PC产量与表观需求量（万吨）
• 图22：PC进出口数量（万吨）
• 图23：国内PC产能情况（万吨）
• 图24：非光气法PC对DMC需求（万吨）

表格目录

• 表1：碳酸酯类溶剂分类及物理性质
• 表2：全球锂离子电池需求测算 (GWh)
• 表3：全球电解液需求测算(万吨)
• 表4：国内电池级溶剂需求测算(万吨)
• 表5：国内电池级溶剂生产企业(单位：万吨)
• 表6：国内电池级溶剂在建产能(单位：万吨)
• 表7：碳酸二甲酯主要生产工艺
• 表8：国内碳酸二甲酯主要生产企业(万吨/年)
• 表9：国内PC主要生产企业(万吨/年,截至2021年6月)
• 表10：国内PC新增产能(万吨/年)
• 表11：国内DMC供需平衡测算(万吨)