20180630-华泰证券-电解液行业深度报告_行业拐点或将来临_龙头布局正当时_21页_1mb

电解液行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于电解液行业的发展现状与未来趋势，分析其在锂电池产业链中的重要地位，并探讨其在新能源车产业高速发展的背景下所面临的行业拐点及企业竞争格局的变化。报告指出，电解液作为锂电池的关键材料，其成本占比约4%-6%，但对电池性能有重要影响。随着新能源车市场扩张和电池技术升级，电解液行业正从周期性向成长性转变。

主要观点

• 行业拐点或将来临：电解液价格已接近底部，产能过剩导致价格下行，但未来有望随着行业洗牌完成而触底反弹。
• 成本与技术是关键：电解液企业的盈利主要依赖于原材料成本控制和配方、添加剂等技术溢价，具备成本与技术优势的企业将更具竞争力。
• 新能源车带动需求增长：预计2020年国内锂电池需求量达153GWh，对应电解液需求22.7万吨，年均复合增速25%。
• 海外市场是新增长点：国内电解液厂商凭借性价比和规模优势，有望进入海外动力电池供应链，打开增量空间。
• 龙头布局正当时：建议关注新宙邦和天赐材料等具备技术与成本优势的龙头企业。

关键信息

行业现状

• 电解液成本中，六氟磷酸锂占比最高可达70%以上，因此其价格波动对电解液价格影响显著。
• 2017年以来，六氟磷酸锂价格大幅下滑，电解液价格也同步下降，行业整体盈利水平较低。
• 2017年电解液CR5为66.89%，行业集中度逐步提升。

行业发展趋势

• 短期：电解液价格随原材料价格波动，呈现周期性；六氟磷酸锂产能过剩，价格短期见底。
• 长期：受益于新能源车发展，电解液需求持续增长，行业将逐步向成长性转变。
• 产品升级：动力电池向高镍三元方向发展，对电解液性能要求提升，推动电解液产品升级。

成本控制与技术优势

• 电解液企业通过自产六氟磷酸锂和添加剂，可以有效降低成本并提升毛利率。
• 新宙邦和天赐材料在成本控制和技术研发方面表现突出，具备较强的市场竞争力。

海外市场拓展

• 新宙邦和天赐材料已进入海外消费电子电池企业供应链，未来有望拓展至海外动力电池市场。
• 海外电池企业目前以日韩厂商为主，但国内厂商凭借成本优势和产能规模，有望提升市场份额。

企业分析

新宙邦（300037）

• 电解液龙头，技术实力强，具备海外客户开拓优势。
• 2017年电解液出货量1.8万吨，市占率15.5%。
• 2018年计划在波兰设厂，新增4万吨产能，进军动力电池全球化供应体系。
• 具备新型锂盐LiFSI生产能力，有望在高端市场突围。

天赐材料（002709）

• 国内电解液行业龙头，2017年出货量2.8万吨，市占率26%。
• 与CATL、比亚迪等国内电池企业深度绑定，具备垂直一体化布局优势。
• 自产六氟磷酸锂和LiFSI，成本控制能力强，毛利率显著高于行业平均水平。

风险提示

• 新能源车发展不及预期：可能导致动力电池需求增长低于预期。
• 行业洗牌时间较长：降价过程可能持续，影响盈利能力。
• 海外厂商竞争加剧：海外厂商可能加快扩产，削弱国内厂商的性价比优势。

图表与数据

• 电解液成本构成：六氟磷酸锂占比最高，可达70%。
• 电解液历史价格走势与六氟磷酸锂基本一致。
• 2017年电解液CR5为66.89%，行业集中度提升。
• 新宙邦和天赐材料研发投入显著，技术领先。
• 2018年六氟磷酸锂价格降至10-12万/吨，毛利率接近10%。

总结

电解液行业正处于从周期性向成长性转变的关键阶段，随着新能源车市场的快速发展，行业需求将持续增长。短期内，价格受原材料影响较大，但长期来看，技术升级和海外拓展将带来新的增长点。具备成本控制能力和技术优势的龙头企业如新宙邦和天赐材料，将在未来行业中占据主导地位。建议投资者关注这些企业的发展动态及市场布局。