深度报告-20210705-国信证券-电解液溶剂行业研究报告_全球_电动化_拉动电解液溶剂需求快速增长_18页_1mb

电解液溶剂行业研究报告总结

核心内容

电解液是锂离子电池的关键组成部分，主要由锂盐、溶剂和添加剂构成。其中，溶剂占比最高（质量占比80%-85%，成本占比约30%），以碳酸酯类为主，包括环状和链状碳酸酯。环状碳酸酯（如EC、PC）具有高介电常数和良好的化学稳定性，而链状碳酸酯（如DMC、DEC、EMC）则具有较低的粘度和更好的电化学稳定性。溶剂对电池性能有显著影响，是电池“血液”的重要组成。

主要观点

• 全球电动化趋势：新能源汽车销量持续增长，预计2025年全球新能源车销量达1636万辆，对应锂电池需求约1244GW，电解液需求从40万吨增至187万吨，CAGR达35%。
• 国内需求增长：国内锂电池需求预计从2020年的130.6GWh增至2025年的573.9GWh，电解液需求从21万吨增至90万吨，CAGR为35%。
• 溶剂需求增长：2025年国内溶剂需求预计达80万吨，其中电池级DMC、EMC、EC、DEC、PC需求分别为22.4万吨、19.8万吨、26.8万吨、7.7万吨、3.8万吨，未来5年复合增速达34.6%。
• 竞争格局优异：电池级溶剂对纯度要求高（≥99.99%），国内规模化生产企业较少，主要集中在石大胜华、海科新源等龙头企业，竞争格局良好。
• 一体化企业优势：具有上游原材料一体化优势的企业在DMC价格波动中更具抗风险能力，如石大胜华、华鲁恒升等。

关键信息

行业增长驱动因素

• 全球新能源汽车电动化推动锂电池需求快速增长。
• 非光气法聚碳酸酯（PC）的快速发展带动DMC需求增长。

DMC需求预测

• 2021年、2022年分别有52万吨和50万吨非光气法PC投产，预计分别拉动DMC需求26万吨和25万吨。
• 2025年国内DMC需求达22.4万吨，占电池级溶剂总需求的约28%。

价格与供需关系

• 电池级溶剂价格短期受下游需求影响，长期受供需格局主导。
• 工业级DMC价格与电池级DMC价格相关，价差在1000-4000元/吨之间波动。
• 非光气法PC生产需要消耗0.4吨工业级DMC，每套装置可拉动DMC需求5万吨以上。

产能与企业布局

• DMC国内产能约95万吨，主要集中在山东地区，工艺以PO酯交换法为主。
• 2021年国内新增DMC产能主要由石大胜华、海科思派、浙石化等企业推动。
• PC产能主要集中于国内，光气法占约65%，非光气法占约35%。2021年新增PC产能约52万吨，主要由非光气法推动。

投资建议

• 建议关注碳酸酯类溶剂行业龙头企业：石大胜华、华鲁恒升。

风险提示

• 原材料价格大幅波动。
• 产品价格大幅波动。
• 新增产能投放变化。

投资评级

• 行业投资评级：超配（预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上）。
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出，分别对应不同预期收益水平。

附录

• 图表目录：包含电解液结构、DMC供需、PC产能分布等。
• 表格目录：涵盖溶剂分类、电池需求预测、DMC生产企业等。

分析师信息

• 杨林：电话010-88005379，邮箱yanglin6@guosen.com.cn，证书编号S0980520120002。
• 薛聪：邮箱xuecong@guosen.com.cn，证书编号S0980520120001。
• 刘子栋：邮箱liuzidong@guosen.com.cn，证书编号S0980521020002。
• 张玮航：电话021-61761041，邮箱zhangweihang@guosen.com.cn。

总结

本报告聚焦电解液溶剂行业，分析其在新能源汽车电动化趋势下的增长潜力。溶剂作为电解液的重要组成部分，其需求随着锂电池的发展快速增长，尤其是电池级溶剂，对纯度和性能要求高，国内竞争格局优异。DMC作为主要溶剂之一，其需求受非光气法PC发展推动，未来增长显著。报告建议关注具备一体化优势的龙头企业，并提示了原材料、产品价格波动及新增产能变化等主要风险。