深度报告-20221105-天风证券-常熟银行-601128.SH-十年磨一剑_小微业务利剑出鞘_32页_3mb

常熟银行（601128）微贷业务总结

核心内容

常熟银行通过十余年的发展，已成功将小微金融业务打造为自身的核心竞争力，形成“IPC技术+信贷工厂+MCP”融合的“超级工厂”模式，实现高效、科学、批量化的小微金融服务。该模式不仅提升了业务效率，也增强了风险控制能力，使微贷业务在市场中脱颖而出。

主要观点

• 业务模式迭代：从传统人海战术到“IPC技术+信贷工厂+MCP”融合，实现了从“小作坊”到“工业时代”再到“移动数字化时代”的跨越。
• 组织架构优化：构建了“四线三级”扁平化、敏捷型组织架构，提高市场响应速度与业务处理效率。
• 微贷团队壮大：目前微贷团队人数约1500人，人均产能突破4000万元，是业务持续扩张的基础。
• 市场空间广阔：我国小微企业融资缺口达28万亿元，常熟银行凭借下沉式服务和高户均覆盖，具备显著的市场优势。
• 业绩表现优异：公司近五年归母净利润复合增速领先同业，2022Q1-Q3归母净利润同比增速达25.23%，ROE稳步提升。
• 资产质量优异：不良率持续低于行业平均水平，拨备覆盖率高达542.02%，为小微业务提供厚实的安全垫。

关键信息

业务模式与组织架构

• IPC技术：将小微业务的非标特征标准化，解决依赖客户经理经验判断的问题，提升审批效率与科学性。
• 信贷工厂模式：实现贷款设计与流程标准化，提高业务处理效率，降低人力成本。
• MCP模式：推动移动办公与数字化审批，实现全流程线上化，提升客户体验与业务效率。
• “四线三级”架构：总部职能部门+地区分部，提升组织管理效率，支持异地扩张。

财务与业绩表现

• 财务数据：
  • 2020A-2022E营业收入分别为65.82亿元、76.55亿元、90.53亿元，CAGR达16.31%-18.26%。
  • 归母净利润分别为18.03亿元、21.88亿元、27.23亿元，CAGR达21.34%-24.44%。
  • 每股收益从0.66元增长至0.99元，市净率从1.08倍降至0.89倍。
• 业绩增长：2022Q1-Q3归母净利润同比增速达25.23%，ROE从11.89%提升至13.38%，盈利能力显著增强。

资产质量与风险控制

• 不良率：2022Q3末不良率降至0.78%，为历史最低水平，低于上市农商行平均水平0.31pct。
• 拨备覆盖率：达到542.02%，处于历史最高位，风险抵补能力显著增强。
• 风险控制机制：通过IPC技术与MCP模式，实现客户风险过滤与自动化审批，有效控制信用风险。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：12.46元，对应2023年1.4倍目标PB。
• 成长性：预计2025年底小微贷款规模达1380亿元，CAGR为20.77%；贷款总额有望达3067亿元，CAGR为17.15%。
• 资本补充：公司已发行可转债，为资产扩张提供资本支持。

风险提示

• 有效信贷需求不足
• 负债成本优化不及预期
• 同业竞争加剧
• 异地扩张受阻
• 资产质量恶化
• 测算误差

总结

常熟银行凭借“超级工厂”模式，在小微金融领域取得显著成就，形成独特的竞争优势。公司深耕苏南优质区域，区位优势显著，同时积极布局异地市场，推动业务扩张。其微贷业务不仅具备高增长潜力，也展现出良好的资产质量与风险控制能力，为公司业绩增长提供了坚实支撑。随着金融科技的应用与团队能力的提升，常熟银行在小微业务上的发展前景广阔，有望持续引领行业趋势。