20240417-中原证券-完美世界-002624.SZ-年报点评_高比例现金分红_即将进入新品周期_5页_461kb

报告摘要

完美世界(002624)年报点评总结

核心内容

完美世界在2023年实现营业收入77.91亿元，同比增长1.57%，但归母净利润同比大幅下降64.31%，扣非后归母净利润下降69.56%。公司拟每10股派发现金股利4.6元，预计共派发8.73亿元。分析师乔琪对完美世界维持“增持”投资评级，预计公司2024-2026年每股收益分别为0.49元、0.61元和0.72元，对应市盈率分别为20.30倍、16.22倍和13.76倍。

主要观点

产品周期影响业绩，即将进入新品周期

游戏业务受产品生命周期拖累：2023年由于新游戏推出较少，公司游戏业务收入同比下降7.91%至66.69亿元，毛利率同比下滑4.28个百分点至66.47%。
不同业务板块表现差异明显：
- PC游戏收入增长16.24%，毛利率下滑3.53个百分点至66.42%。
- 移动游戏收入下降19.25%，毛利率下滑3.94个百分点至69.94%。
- 主机游戏收入增长310.24%，毛利率提升6.95个百分点至64.82%。
- 游戏相关其他业务收入增长5.31%，毛利率基本持平。
2024年新品有望释放：公司多款新游戏如《女神异闻录：夜幕魅影》、《一拳超人：世界》、《乘离性百万亚瑟王：环》等已进入测试或公测阶段，预期将推动游戏业务回升。

AI技术赋能游戏研发，组织架构优化

AI技术应用：公司积极探索AI、VR、AR、MR等技术在游戏开发中的应用，涵盖美术、程序、策划、运营、安全、测试等环节。
组织架构调整：游戏业务从原有的项目中心拆分为独立工作室，研发团队更加扁平化，提升效率。

影视业务显著回升，储备项目丰富

2023年影视业务收入10.34亿元，同比增长222.46%。
毛利率略有下滑至15.44%，但归母净利润同比增长39%。
储备项目众多：包括《许你岁月静好》、《只此江湖梦》、《赤热》等多部影视剧，以及部分短剧项目正在制作、发行和排播中。

关键信息

财务表现

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	7,670	7,791	8,772	9,756	10,674
净利润（百万元）	1,400	583	966	1,209	1,425
每股收益（元）	0.71	0.25	0.49	0.61	0.72
市盈率（倍）	13.89	38.92	20.30	16.22	13.76

财务比率

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
毛利率(%)	68.45	59.70	61.39	62.42	62.88
净利率(%)	17.95	6.31	10.74	12.09	13.02
ROE (%)	15.04	5.49	10.18	12.20	14.05
资产负债率(%)	39.39	34.95	35.49	35.24	35.34
总资产周转率	0.47	0.52	0.59	0.63	0.67
每股经营现金流（元）	0.60	0.39	0.62	0.67	0.76
每股净资产（元）	4.72	4.62	4.77	4.98	5.10

风险提示

行业监管风险
游戏产品市场表现和上线进度不及预期
资产减值风险

投资评级

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%；
- 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%；
- 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅-15%至-10%；
- 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。

总结

完美世界2023年业绩受产品生命周期影响，但2024年即将迎来新品周期，有望带动游戏业务回升。同时，公司通过AI技术赋能和组织架构优化，提升研发效率与产品质量。影视业务显著增长，储备项目丰富，为公司未来业绩提供支撑。尽管投资收益和递延所得税费用对利润端形成拖累，但分析师仍维持“增持”评级，认为公司未来成长潜力较大。

展开完整摘要