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奥马电器（002668）公司研究报告总结

核心内容

奥马电器在2015年11月30日发布了一份证券研究报告，内容围绕公司业务转型及互联网金融布局展开。报告指出，公司通过股份转让和定增，实现了实际控制人变更和主营业务转型，由传统的家电制造转向互联网金融领域。公司与京东前副总裁赵国栋及其控股公司融金汇通达成合作，成为其第一大股东，并通过中融金平台拓展互联网金融业务，目标是打造中小银行生态圈。

主要观点

1. 公司易主与业务转型

• 实际控制人变更：赵国栋及其一致行动人通过股份转让和定增成为公司实际控制人，持股比例达29%。
• 主营业务转型：公司主要业务全面转向互联网金融，中融金成为核心业务主体。
• 定增计划：拟向西藏融金汇通等发行不超过8394.5万股，募集资金不超过26.1亿元，用于互联网金融云服务平台、供应链金融和智能POS项目。

2. 中融金主导互联网金融业务

• 核心产品：中融金主要通过“好贷宝”平台运营日息宝和银行宝两款产品。
• 日息宝：
  • 盈利模式：基于第三方支付公司引流商户，中融金垫资并从中获取利差。
  • 合作情况：与三家第三方支付公司合作，其中中汇支付为主要合作方。
  • 业绩表现：日息宝是当前利润的主要来源，预计2015-2017年中融金利润分别为7600万元、1.86亿元、2.6亿元。
• 银行宝：
  • 平台定位：为中小银行提供理财销售平台，类似“天猫”。
  • 盈利模式：按交易额比例收取代销佣金。
  • 发展现状：已签约40多家银行，未来计划签约100家，市场份额领先。

3. 构建中小银行生态圈

• 生态布局：以应用场景、移动支付和供应链金融为核心，打造类阿里模式的中小银行生态圈。
• 产品与服务：
  • 钱包生活：与大众点评、美团类似的社区金融O2O平台，吸引用户和商户入驻。
  • 卡惠：移动支付与精准营销平台，整合小微银行的储蓄卡、信用卡服务。
  • POS贷：基于智能POS获取商户流水数据，提供T+0或T+T的信用贷款服务。
• 未来规划：从银行P2P拓展至其他理财产品，逐步布局基金销售、证券销售等。

关键信息

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 冰箱业务预计2015-2017年利润分别为2.3亿元、2.5亿元、2.6亿元。
  • 中融金利润预计为7600万元、1.86亿元、2.6亿元。
  • 公司归母净利润预计为3876万元、9486万元、1.33亿元。
  • 归母净利总额预计为2.7亿元、3.5亿元、4亿元。
• 估值测算：参考A股互联网公司平均100倍市盈率，预计公司合理市值约为350亿元，当前市值约260亿元。
• 投资评级：首次给予“增持”评级。

5. 风险提示

• 募投项目进展不及预期。
• 银行端业务推进不及预期。
• 核心人才流失。

附录信息

财务数据概览

增发信息

• 老股转让：原股东转让20.38%股份，转让价格为36元。
• 新股增发：向西藏融金汇通等发行不超过8394.5万股，增发价格约为31元。
• 锁定期：老股锁定期为一年，新股锁定期为三年。

智能POS发展

• 市场前景：智能POS机市场空间巨大，预计2020年产量将超过200万台，复合增速超20%。
• 功能优势：智能POS具备多种功能，如扫码支付、卡券派发、大数据分析等，为金融产品开发提供数据支持。
• 前期投入：需第三方支付公司和中融金进行补贴，以促进市场渗透。

中小银行市场

• 数量庞大：我国中小银行数量近2000家，涵盖城商行、农商行、信用社、村镇银行等。
• 政策优势：中融金客户集中于第三层和第四层银行，具备明显政策优势。
• 市场容量：中小银行相关资产规模约3-4亿元，市场容量粗略估计为8000亿元。

总结

奥马电器通过业务转型和实际控制人变更，进入互联网金融领域，中融金成为其核心业务主体。好贷宝平台通过日息宝和银行宝为主要盈利来源，未来将拓展至基金销售、证券销售等更多互联网金融产品。公司计划打造中小银行生态圈，基于应用场景、移动支付和供应链金融，为中小银行提供全方位服务。盈利预测显示，公司未来三年归母净利润有望稳步增长，合理市值预计为350亿元，当前市值为260亿元，首次给予“增持”评级。然而，募投项目进展、银行端业务推进和人才流失是主要风险因素。