> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新乳业(002946.SZ)总结 ## 核心内容 新乳业（002946.SZ）作为一家饮料乳品行业企业，近期展现出良好的业绩表现与盈利提升趋势。根据最新数据，公司2026年H1实现营业收入58.13亿元，同比增长5.20%，归母净利润4.65亿元，同比增长17.24%。公司维持“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2026年H1业绩基本符合预期，盈利能力持续提升，尤其在Q2单季度表现亮眼。 - **产品结构优化**：公司持续强化“鲜活”品牌战略，低温产品收入实现双位数增长，新品收入占比保持双位数。 - **区域与渠道表现**：西南、华东区域收入增长显著，直销渠道增长快于经销渠道，但经销商数量有所减少。 - **盈利能力提升**：尽管毛利率和销售费用率有所下滑，但毛销差提升，管理费用率和财务费用率下降，推动营业利润率创单季度新高。 - **财务预测**：预计2026-2028年营业收入分别为118.42/126.24/133.85亿元，同比增长5.4%/6.6%/6.0%；归母净利润分别为8.53/9.98/11.02亿元，同比增长16.7%/16.9%/10.4%。 - **估值指标**：公司PE和PB持续下降，预计2026-2028年PE分别为15/13/12倍，PB分别为3.34/2.95/2.61倍，显示出估值逐步走低。 - **投资建议**：基于盈利预测和估值指标，公司具备较好的投资价值，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 交易数据 - 当前价格：15.33元 - 52周价格区间：12.91-20.20元 - 总市值：13,194.27百万元 - 流通市值：13,041.46百万元 - 总股本：86,068.30万股 - 流通股本：85,071.48万股 ### 投资要点 - 2026年H1营业收入同比增长5.20%，归母净利润同比增长17.24%。 - Q2单季度营业收入同比增长2.39%，归母净利润同比增长5.78%。 - 低温产品收入增长显著，新品收入占比保持双位数。 - 西南、华东区域收入增长较快，直销渠道增长优于经销渠道。 - 经销商数量减少83家至3078家，减少2.7%。 - 毛销差提升，推动营业利润率增长，尽管受一次性税收调整影响，净利率仍呈上升趋势。 ### 财务预测 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为118.42/126.24/133.85亿元，年均增长约5.5%。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为8.53/9.98/11.02亿元，年均增长约16.5%。 - **每股收益**：预计2026-2028年分别为0.99/1.16/1.28元，年均增长约16.5%。 - **每股股利**：预计2026-2028年分别为0.50/0.58/0.64元，股利支付率保持稳定。 - **估值指标**：PE从24.54倍降至11.98倍，PB从4.32倍降至2.61倍，显示出公司估值逐步走低。 ### 风险提示 - 渠道扩张不及预期 - 行业竞争加剧 - 原材料价格大幅波动 - 食品安全问题 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：以报告发布日后的6-12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 - **评级标准**： - 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上 - 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15% - 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5% - 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上 - **行业投资评级**： - 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 - 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5% - 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 ## 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司制作，仅供内部参考，不构成任何广告或投资建议。报告所载信息、资料、建议及预测仅反映公司当日判断，且预测方法及结果存在局限性。投资者应自行关注相应更新或修改，投资决策与本公司无关，自行承担投资风险。市场有风险，投资需谨慎。