20250830-浙商证券-新乳业-002946.SZ-新乳业25年中报点评_25Q2收入环比加速_结构持续优化推升盈利能力_3页_448kb

证券研究报告
公司点评：新乳业(002946)
报告日期：2025年08月30日
投资评级：增持(维持)

核心业绩

• 2025年上半年实现营业收入55.3亿元（YoY +3.0%），归母净利润4.0亿元（YoY +33.8%），扣非归母净利润4.1亿元（YoY +31.2%）。
• 第二季度单季度收入增长加速至+5.5%，净利润同比增长27.4%，盈利能力显著提升（毛利率30.5%，净利率9.4%）。
• 收入结构优化：低温产品实现双位数增长，高端鲜奶、功能性酸奶等新品类增速超40%。

业务亮点

• 品类结构升级：坚持“鲜酸双强”策略，低温产品与高端鲜奶成为增长引擎。
• 区域布局调整：华东、华北等重点市场增速突出，但华北增速放缓需关注渠道效率。
• 分红加大回报：中期分红比例提高至15%，股东回报政策持续优化。

财务预测

• 营收预测：2025-2027年营收分别为111.8、117.7、123.6亿元，CAGR约5.2%。
• 盈利预测：归母净利润年增速27.6%-20.1%，净利率将持续提升。
• 估值调整：维持“增持”评级，2025年目标估值PE降至24.8倍。

风险提示

• 食品安全与行业竞争可能压制盈利空间；消费需求变化需动态跟踪。