20260427-开源证券-老百姓-603883.SH-公司信息更新报告_2026Q1业绩企稳修复_轻资产加盟业务质效提升_4页_893kb

老百姓 (603883.SH) 投资分析总结

核心内容

公司概况

• 股票代码: 603883.SH
• 当前股价: 14.01元
• 一年最高最低: 22.97元 / 12.80元
• 总市值: 106.32亿元
• 流通市值: 106.32亿元
• 总股本: 7.59亿股
• 流通股本: 7.59亿股
• 近3个月换手率: 68.39%

投资评级

• 评级: 买入（维持）
• EPS预测: 2026E: 0.61元 / 2027E: 0.67元 / 2028E: 0.74元
• PE预测: 2026E: 23.1倍 / 2027E: 20.8倍 / 2028E: 18.9倍

2026Q1经营业绩

• 营收: 54.81亿元（+0.85%）
• 归母净利润: 2.64亿元（+5.27%）
• 扣非归母净利润: 2.60亿元（+6.98%）
• 毛利率: 32.30%（-0.87pct）
• 净利率: 2.43%（-0.63pct）

分行业与分产品表现

分行业

• 医药零售: 营收191.15亿元（+0.04%），毛利率35.39%（-1.03pct）
• 加盟、联盟及分销: 营收30.04亿元（-3.25%），毛利率12.44%（-0.62pct）
• 其他: 营收1.18亿元（-19.32%），毛利率37.29%（+1.96pct）

分产品

• 中西成药: 营收108.18亿元（+1.88%），毛利率30.37%（-1.19pct）
• 中药: 营收16.10亿元（-5.49%），毛利率44.66%（+1.46pct）
• 非药品: 营收26.08亿元（-12.15%），毛利率37.96%（+1.03pct）

轻资产加盟业务

• 门店总数: 截至2025年底为14,975家（直营9,732家，加盟5,243家）
• 新增门店: 报告期内新增875家，其中加盟门店791家
• 2026Q1门店总数: 提升至15,001家（直营9,622家，加盟5,379家）
• 商保支付业务: 截至2025年底，有12,000+家门店开通合作

盈利预测与财务指标

营收预测（亿元）

• 2026E: 22.94
• 2027E: 24.13
• 2028E: 25.40

归母净利润预测（亿元）

• 2026E: 4.59
• 2027E: 5.10
• 2028E: 5.61

毛利率预测

• 2026E: 32.0%
• 2027E: 32.1%
• 2028E: 32.2%

净利率预测

• 2026E: 2.0%
• 2027E: 2.1%
• 2028E: 2.2%

ROE预测

• 2026E: 7.8%
• 2027E: 8.3%
• 2028E: 8.7%

EPS预测（元/股）

• 2026E: 0.61
• 2027E: 0.67
• 2028E: 0.74

风险提示

• 市场竞争加剧
• 门店销售不及预期
• 区域拓展不及预期

财务摘要与估值指标

估值方法的局限性

• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异
• 估值方法及模型存在局限性，不保证交易价格

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考
• 投资决策应基于个人实际情况，非唯一依据
• 投资者应自主决策并自行承担风险

投资建议

• 长期趋势: 经营业绩稳健向好
• 维持“买入”评级: 基于未来增长潜力与盈利能力提升预期
• 关注点: 轻资产加盟业务、商保合作、下沉市场优势

结论

公司2026Q1业绩企稳，轻资产加盟业务表现突出，商保支付业务持续拓展。尽管2025年整体业绩承压，但盈利预测显示2026-2028年有望逐步修复，净利润稳步增长。公司PE估值逐步下降，表明市场对其未来盈利的预期逐步改善。分析师看好公司长期发展，维持“买入”评级。