20200821-开源证券-老百姓-603883.SH-公司信息更新报告_坪效持续提升_区域规模效应凸显_7页_909kb

报告摘要

老百姓（603883.SH）总结

核心内容

老百姓医药集团股份有限公司（股票代码：603883.SH）在2020年上半年展现出强劲的业绩增长与盈利能力提升趋势。公司通过自建与并购并重的扩张策略，结合互联网技术赋能，持续优化供应链管理，提升门店专业服务能力，推动其在医药零售行业的竞争力。

主要观点

收入与盈利增长：2020年上半年公司实现营收66.87亿元，同比增长20.84%；归母净利润3.36亿元，同比增长24.39%。公司预计2020-2022年归母净利润分别为6.32亿、7.70亿、9.53亿，对应EPS分别为2.16元、2.64元、3.26元，当前股价对应P/E分别为47倍、39倍、31倍，维持“买入”评级。
门店扩张与坪效提升：截至2020年上半年，公司门店总数达5,801家，其中直营4,365家、加盟1,436家。门店坪效从2019年上半年的51元/平米提升至61元/平米，各类门店（旗舰店、大店、中小成店）坪效均在提升。
供应链与管理优化：公司通过优化商品SKU品类、提高统采比例、应用数字化工具等方式，提升了商品满足率和存货周转效率。2020年上半年存货周转天数下降至84.10天，应收账款周转天数下降至29.86天。
互联网平台建设：公司O2O线上门店超过3500家，覆盖所有主要城市，累计完成500万+年订单需求，同比增长166%。2020年公司上线微商平台“康乐优选”，在疫情期间表现出快速响应能力，平台会员数达42万，访客数达920.5万。
腾讯系战投助力：腾讯作为战略投资者，将为公司提供互联网技术与平台支持，助力其在电商、智慧零售、会员管理等方面实现突破，增强核心竞争力。
专业服务能力提升：公司执业药师配置率提升至1.1人/店，布局慢病管理、特殊门诊、DTP药房等，以应对处方药外流趋势。此外，公司还推出多个健康关爱日，加强与顾客的互动与服务。

关键信息

财务数据概览

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	9,471	11,663	14,254	17,250	20,864
归母净利润（百万元）	435	509	632	770	953
EPS（元/股）	1.49	1.74	2.16	2.64	3.26
P/E（倍）	69	59	47	39	31
P/B（倍）	9.8	8.7	7.6	6.3	5.3