20150330-国金证券-中色股份-000758.SZ-受益一路一带战略的有色资源开发与综合服务商_12页_753kb

中色股份公司总结

核心内容

中色股份是一家国际化综合性矿山服务与资源开发企业，其业务涵盖工程承包、资源开发、机械装备制造和贸易服务四大板块。公司依托“一带一路”战略，实现了海外资源开发和工程承包业务的快速发展，成为我国对外工程承包领域的尖兵。

主要观点

1. 工程承包业务

• 公司工程承包业务受益于“一带一路”战略，覆盖中东、中亚、非洲及东南亚等核心市场。
• 自2014年以来，公司在中北亚等地获得大量订单，收入增长显著。
• 公司凭借技术与管理优势，建立了良好的国际声誉，并获得了多个国际工程奖项。
• 2014年上半年，工程承包业务毛利率已提升至18%，预计未来在融资支持下，盈利能力有望进一步增强。

2. 机械装备业务

• 公司的机械装备业务包括中色泵业和沈冶机械，专注于有色金属选冶设备。
• 沈冶机械是亚洲最大红土镍矿回转窑和炼铁大中型混合机供应商。
• 2014年受搬迁影响，业务收入有所回落，预计2015年后将逐步恢复增长。
• 机械装备业务通过与工程承包业务的对接，有望获得“一带一路”带来的发展机遇。

3. 资源开发业务

• 公司资源开发业务涵盖铅锌矿、稀土矿、铝土矿等多个领域。
• 目前公司拥有蒙古敖包锌矿（50%权益）、赤峰白音诺尔铅锌矿（52.31%权益）等优质资源。
• 公司正在开发澳大利亚Terramin塔拉哈姆扎铅锌矿和俄罗斯MBC奥杰罗铅锌矿。
• 2015年锌价上涨预期及稀土价格回暖，将显著提升资源开发业务的盈利能力。

4. 贸易与服务业务

• 公司通过工程承包业务建立了广泛的客户资源，为贸易业务提供了良好基础。
• 贸易板块是公司提升利润和推动增长的重要手段，有助于维护客户关系并拓展市场。

关键信息

业务板块

• 工程承包：公司核心业务，2014年已获得超过100亿元订单，毛利率稳步提升。
• 资源开发：公司拥有多个资源基地，包括蒙古、赤峰、老挝、南方稀土等，未来资源开发潜力大。
• 机械装备：公司是亚洲领先的有色金属选冶设备制造商，产品包括电解铝设备、隔膜泵等。
• 贸易服务：公司通过工程承包积累客户资源，为贸易业务提供了良好基础。

业务模式

• 公司采用“以资源开发带动工程承包、以工程承包获取资源”的模式，形成综合服务链条。
• 各业务板块相互渗透，共同推动公司发展，形成协同效应。

投资建议

• 预计公司2015年和2016年的业绩分别为0.70元和1.28元，对应PE分别为28倍和15倍。
• 公司被给予“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度超过20%。

风险提示

• 海外订单的持续性和应收账款风险。
• 稀土与锌价格不及预期的风险。

业务发展预测

收入增长

• 公司主营业务收入预计在2015年达到212.62亿元，2016年预计达到255.02亿元。
• 工程承包业务收入预计在2015年增长16.9%，2016年增长19.9%。

毛利提升

• 公司毛利率预计在2015年达到10.1%，2016年达到11.9%。
• 工程承包业务毛利率预计在2015年达到5.8%，2016年达到7.5%。

营收结构

• 公司主营业务收入占比在2015年预计为89.9%，2016年预计为88.1%。
• 工程承包业务在公司总收入中的占比预计逐步提升。

财务状况

资产负债表

• 公司资产总计在2016年预计达到211.99亿元，流动资产占比预计达到71.1%。
• 流动负债预计在2016年达到102.5亿元，资产负债率预计为60.3%。
• 公司股东权益预计在2016年达到61.85亿元，普通股股东权益稳步增长。

现金流量表

• 公司2015年经营活动现金净流预计为696万元，2016年预计为953万元。
• 投资活动现金净流预计在2015年为67万元，2016年为68万元。
• 筹资活动现金净流预计在2015年为-662万元，2016年为-921万元。

比率分析

• 每股收益预计在2015年为0.698元，2016年为1.281元。
• 每股净资产预计在2015年为5.130元，2016年为6.281元。
• 净资产收益率预计在2015年为13.60%，2016年为20.39%。
• 总资产收益率预计在2015年为3.55%，2016年为5.95%。
• 投入资本收益率预计在2015年为8.65%，2016年为12.76%。

总结

中色股份依托“一带一路”战略，实现了工程承包、资源开发、机械装备制造和贸易服务四大业务的协同发展，形成了综合性矿山企业服务链。公司未来业绩有望持续增长，预计2015年和2016年的净利润分别为754万元和1329万元，给予“买入”评级。然而，公司也面临海外订单持续性、应收账款和资源价格波动等风险。