20150527-信达证券-中色股份-000758.SZ-首次覆盖_一带一路上的先驱者_24页_1mb

报告摘要

中色股份（000758.sz）是一家专注于国际工程承包和有色金属矿业资源开发的公司，自1983年成立以来，公司在中西亚地区积累了丰富的工程承包经验，并在“一带一路”战略推动下，成为该领域的先驱者。

“一带一路”推动海外工程承包业务增长：
- 公司在手工程合同金额超过300亿元人民币，潜在项目金额约30亿美元（约200亿人民币）。
- 预计2015年新签合同金额为100亿元人民币，其中约30亿元可确认收入。
- 海外工程承包业务预计2015年实现营业收入60亿元，贡献利润总额约4亿元，占公司总收入和总利润的30%和50%。
锌金属价格回升与主力矿山增储：
- 2015年以来，伦锌价格上涨近20%，进入公司最佳价格区间（2200-2500美元/吨）。
- 鑫都矿业和中色锌业在2014年分别增储36万吨和40万吨，延长了公司主力矿山的服务年限。
- 公司预计2015年锌金属销售业务贡献每股收益0.2元，对应估值17元。
南方稀土项目拓展：
- 公司搬迁稀土分离产能至广东韶关，预计2015年50%达产，2016年全部达产。
- 稀土分离能力预计达7000吨/年，公司计划通过参股方式获得稀土资源。
海外矿产资源收购：
- 公司已在俄罗斯、印尼、阿尔及利亚等地进行铅锌矿的勘探与开发。
- 奥杰罗铅锌项目锌资源储量超过1000万吨，将成为公司资源储备的重要增长点。

公司业务结构：主要包括有色金属采选、冶炼、国际工程承包、专业设备制造、国内/外贸等。
主要市场区域：公司在中西亚地区有较强的工程承包业务，尤其在伊朗、哈萨克斯坦、俄罗斯和印尼。
财务预测：
- 2015年预计营业收入207.84亿元，净利润39.63亿元。
- 预计2015年公司目标价为30元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险因素：
- 海外工程承包收入确认缓慢。
- 海外工程承包从合同签订到执行时间较长。
- 锌金属价格下跌。
- 海外政治局势不稳定。
- “一带一路”建设推进速度缓慢。