20160710-兴业证券-中色股份-000758.SZ-双引擎战略发力_业绩进入爆发期_18页_1mb

中色股份（000758）投资分析总结

核心内容

中色股份（000758）是一家具有综合型有色金属业务和国际工程承包业务的龙头企业，其“双引擎战略”在2016年已初见成效，公司业绩进入爆发期。公司凭借其在“一带一路”战略下的海外工程承包业务快速增长，同时受益于锌、稀土价格的回暖，资源开发业务也迎来新的发展机遇。

主要观点

• 双引擎战略驱动增长：公司通过“资源开发”和“工程承包”双业务模式，形成完整的产业链，实现从单一工程承包商向综合型有色金属企业的转型。
• 海外工程业务爆发：受“一带一路”政策影响，公司海外工程承包业务增长显著，2015年同比增长154.43%，2016年签署的重大合同金额达44亿元，预计带动公司业绩持续增长。
• 锌价回升带动资源开发业务回暖：锌价自2016年初以来涨幅超过30%，锌精矿供应短缺趋势明显，公司凭借丰富的锌矿资源和先进的冶炼技术，有望受益于锌价回升。
• 稀土价格底部复苏：稀土价格缓慢回升，随着国储收储和打黑政策的推进，稀土市场预期改善，公司稀土业务盈利能力有望提升。
• 盈利预测积极：预计2016-2018年公司归属于母公司净利润分别为7.85亿、11.25亿和14.07亿元，对应PE分别为26倍、18倍和14倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

海外工程业务亮点

• 公司在“一带一路”沿线国家承接了多个重点项目，如哈萨克斯坦巴夏库铜选厂、埃及碳素项目等。
• 2016年6月30日签署刚果金RTR项目总承包合同，金额达6.54亿美元，占2015年全年营收的23%。
• 人民币贬值提升了公司海外业务的竞争力，亚投行等金融机构的支持进一步加快了工程订单的回款速度和盈利能力。

资源开发业务回暖

• 锌业务：锌价自年初以来涨幅达33%，锌精矿供应短缺，公司拥有丰富的锌矿资源和高品位矿石，锌冶炼技术领先，有望受益于锌价回升。
• 稀土业务：稀土价格缓慢回升，公司作为国内领先企业，拥有南方离子型稀土矿的冶炼分离能力，且其产品为中重稀土，具有高弹性增长潜力。

风险提示

• 海外工程订单业务可能低于预期；
• 锌、稀土价格波动风险；
• 外汇大幅波动风险。

结构化总结

一、双引擎战略驱动公司发展

1. 公司拥有完整的有色金属资源开发产业链，涵盖勘探、设计施工、采选冶炼及贸易销售。
2. 国际工程承包业务覆盖中亚、西亚、中东、东南亚等地区，2015年同比增长154.43%，带动公司整体业绩提升。
3. 公司通过工程承包带动资源开发和装备制造，逐步转型为综合型有色金属企业。

二、海外工程承包业务爆发增长

1. 2016年签署的重大合同金额达6.54亿美元，占2015年营收的23%。
2. 公司在海外的项目经验丰富，具备较强的地域优势和品牌效应。
3. 国家政策支持和金融机构的介入提升了海外工程的回款效率和盈利能力。

三、锌、稀土价格回升，资源开发业务回暖

1. 锌价自年初以来涨幅达33%，锌精矿供应紧张，公司锌矿资源丰富，冶炼技术领先。
2. 稀土价格缓慢回升，国储收储和打黑政策推动市场预期改善，公司稀土业务盈利能力有望提升。
3. 公司在广东新丰的稀土项目具有较强的市场竞争力，预计未来将成为盈利增长的重要来源。

四、盈利预测与评级

• 预计2016-2018年公司净利润分别为7.85亿、11.25亿和14.07亿元。
• EPS分别为0.40元、0.58元和0.71元，对应PE分别为26倍、18倍和14倍。
• 维持“增持”评级，预计公司业绩将进入爆发期。

五、风险提示

• 海外工程订单业务低于预期；
• 锌、稀土价格波动风险；
• 外汇大幅波动风险。

总结

中色股份（000758）依托“一带一路”战略和双引擎业务模式，实现了业绩的快速增长。公司在海外工程承包业务和资源开发业务方面均表现出强劲的增长潜力，尤其是锌和稀土价格的回暖，为公司带来了新的业绩增长点。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司凭借其强大的资源整合能力和先进的技术优势，仍被看好未来的发展前景。