20210423-东吴证券-科达利-002850.SZ-2021年一季报点评_逐季提升_龙头重回高增长_6页_570kb

科达利（002850）投资分析总结

核心内容概述

科达利（002850）作为国内动力电池精密结构件龙头企业，2021年第一季度业绩显著改善，实现归母净利润0.88亿元，同比增长541%，超出市场预期。公司营收同比增长169.95%，环比增长4.67%，整体表现强劲。随着产能释放和海外客户布局的推进，公司预计2021年全年营收将超40亿元，同比增长翻番，盈利能力逐季提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：Q1归母净利润同比大幅增长，符合市场预期，显示出公司基本面的反转。
• 盈利能力提升：尽管受原材料涨价和春节因素影响，毛利率有所下降，但归母净利率同比上升5.78%，环比基本持平，显示公司成本控制与运营效率提升。
• 产能释放与客户结构优化：公司产能持续扩张，预计2021年营收将超40亿元，同比增长119.2%。同时，海外客户开始放量，尤其是与Northvolt签订40GWh供货协议，为公司带来新增长点。
• 估值上修：基于行业需求旺盛及公司成长空间明确，分析师上修盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为4.7亿、6.8亿、9.5亿元，对应PE分别为36倍、25倍、18倍，给予2021年50倍PE，对应目标价101.4元，维持“买入”评级。
• 费用控制良好：公司期间费用率同比下降，销售、管理、财务费用率均有所改善，研发费用率略有下降，显示公司在成本控制方面的努力。
• 长期增长潜力：公司已布局德国、匈牙利等海外基地，预计2022年逐步释放产能，进一步巩固其龙头地位。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2020A为1,985百万元，2021E预计为4,351百万元，2022E为6,174百万元，2023E为8,011百万元。
• 归母净利润：2020A为179百万元，2021E预计为472百万元，2022E为681百万元，2023E为952百万元。
• 每股收益：2020A为0.77元，2021E预计为2.03元，2022E为2.92元，2023E为4.09元。
• P/E（市盈率）：2020A为95.18倍，2021E为35.99倍，2022E为24.98倍，2023E为17.85倍。
• P/B（市净率）：2021年为3.92倍，预计2022年降至3.52倍，2023年降至3.08倍。

营收与利润增长趋势

• Q1营收：8亿元，同比增长170%，环比增长5%。
• Q1净利润：0.88亿元，同比增长473.69%，环比增长8.97%。
• Q2营收预期：超10亿元，环比增长25%。
• Q2净利润预期：1.03-1.33亿元，同比增长225%-321%。

客户结构与产能布局

• 主要客户：宁德时代、LG、中航、松下、亿纬等国内外一线电池企业。
• 宁德时代份额：预计2021年恢复至60%以上。
• 海外布局：与Northvolt签订40GWh供货协议，匈牙利基地（配套三星）已于2021年下半年投产，德国基地（配套宁德德国工厂）预计2022年开始投产。

风险提示

• 电动车销量不及预期：可能影响行业需求。
• 原材料价格上涨：对毛利率造成压力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，目标价为101.4元。
• 理由：公司基本面反转，产能和海外客户布局开始见效，未来增长空间明确。
• 盈利预测：2021-2023年净利润分别为4.7亿、6.8亿、9.5亿元，同比增长164%、44%、40%。

总结

科达利在2021年Q1实现业绩大幅增长，营收和利润均显著提升，显示出其在动力电池精密结构件领域的强劲竞争力。随着产能释放和海外客户布局的推进，公司预计全年营收将超40亿元，盈利能力持续增强。分析师认为，公司未来成长空间明确，给予“买入”评级。尽管存在原材料涨价和电动车销量不及预期的风险，但公司具备较强的市场地位和增长潜力，值得长期关注。