20210423-西部证券-科达利-002850.SZ-2021年一季报点评_业绩符合预期_盈利能力有望维持较高水平_3页_258kb

报告摘要

科达利（002850.SZ）2021年一季报点评总结

核心内容

科达利（002850.SZ）在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅上升，符合市场预期。公司预计2021年全年将实现产能翻倍增长，并有望维持高盈利水平。

主要观点

1. 业绩表现

营业收入：2021年第一季度实现8.00亿元，同比增长169.95%。
归母净利润：实现0.87亿元，同比增长473.69%。
业绩符合预期：公司表现与市场预期一致，显示出较强的盈利能力。

2. 毛利率变化

毛利率：2021年第一季度毛利率为25.93%，同比提升2.62个百分点，但环比下降10.02个百分点。
影响因素：
- 2020年第四季度会计处理调整（将运费调回销售费用），导致毛利率虚高。
- 原材料价格上涨及春节期间人工成本上升，对毛利率产生拖累。

3. 产能与市场拓展

国内产能：江苏基地已满产，惠州和其他基地产能正在增加。
预计产值：截至2020年底，公司总产值为20亿元，预计2021年将翻倍增长至40亿元。
海外市场：
- 欧洲3个工厂合计规划产值3亿欧元。
- 匈牙利工厂将在2021年有产出，瑞典和德国工厂将在2022年Q1-Q2投产。
- 公司现有设备已满产，全年有望实现满产满销。

4. 盈利能力展望

原材料涨价影响有限：公司可通过价格传导至客户端及优化供应链管理来缓解成本压力。
自动化与效率提升：公司通过提高生产效率、自动化率和良率来消化部分原材料涨价的影响。
海外高盈利业务：随着欧洲工厂投产，高盈利的海外收入占比将增加，公司盈利水平有望进一步提升。
净利率预期：公司净利率预计长期稳定在10%以上。

关键信息

投资建议

评级：维持“买入”评级。
盈利预测：
- 2021年归母净利润预计为4.38亿元，同比增长145.1%。
- 2022年预计为5.65亿元，同比增长29.0%。
- 2023年预计为8.77亿元，同比增长55.3%。
EPS预测：
- 2021年为1.88元。
- 2022年为2.43元。
- 2023年为3.77元。
估值指标：
- 2021年市盈率（P/E）预计为40.5。
- 2021年市净率（P/B）预计为4.1。
- 2021年市销率（P/S）预计为4.3。

风险提示

行业竞争加剧：可能对公司的市场份额和利润率造成压力。
新能源汽车销量不及预期：可能影响公司下游需求。
海外疫情反复：可能影响海外工厂的运营和交付。

财务数据概览

营业收入

2019年：2,230百万元
2020年：1,985百万元
2021E：4,117百万元
2022E：5,620百万元
2023E：8,376百万元

归母净利润

2019年：237百万元
2020年：179百万元
2021E：438百万元
2022E：565百万元
2023E：877百万元

毛利率

2019年：28.1%
2020年：28.2%
2021E：26.9%
2022E：28.1%
2023E：28.6%

营业利润率

2019年：12.2%
2020年：10.1%
2021E：11.6%
2022E：10.9%
2023E：11.4%

营业收入增长率

2019年：11.5%
2020年：-11.0%
2021E：107.4%
2022E：36.5%
2023E：49.0%

归母净利润增长率

2019年：188.4%
2020年：-24.7%
2021E：145.1%
2022E：29.0%
2023E：55.3%

资产负债率

2019年：32.0%
2020年：25.6%
2021E：32.4%
2022E：36.0%
2023E：41.0%

流动比率

2019年：1.37
2020年：1.94
2021E：1.94
2022E：1.85
2023E：1.77

速动比率

2019年：1.09
2020年：2.12
2021E：1.64
2022E：1.52
2023E：1.43

总结

科达利在2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，收入和利润均实现大幅上升。尽管毛利率受到原材料涨价和人工成本上升的影响，但公司通过优化供应链和提升生产效率，仍有望维持较高的盈利能力。预计2021年公司产能将翻倍增长，全年有望实现满产满销，推动收入进一步增长。随着欧洲工厂的陆续投产，公司海外业务收入占比增加，盈利水平有望持续提升。整体来看，公司具备良好的增长潜力和盈利能力，投资建议为“买入”。然而，需关注行业竞争加剧、新能源汽车销量不及预期及海外疫情反复等风险。

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